بررسی انتشار اوراق مرگ و میر در ایران و قیمت‌گذاری آن

هدف: این تحقیق با هدف بررسی اوراق مرگ‌ومیر شکل گرفته که یک فرصت سرمایه‌گذاری جذاب برای بازار سرمایه، ابزار مدیریت ریسک و دست‌یابی به منبع جدید تامین مالی برای شرکت‌‌‌‌‌‌های بیمه و ابزار تنوع‌‌‌‌‌‌بخشی سبد سرمایه‌‌‌‌‌‌گذاری و افزایش بازدهی آن برای سرمایه‌گذاران محسوب می‌شود. روش شناسی: در این پژوهش ابتدا نرخ مرگ‌ومیر گروه‌های سنی 5 ساله طی سال‌های 1996 تا 2016 برآورده و با روش تجزیه‌ ارزش منفرد، پارامترهای مدل لی کارتر تخمین زده‌ شد. در گام بعد، با استفاده از شبیه‌سازی مونت‌کارلو، حالات مختلفی برای شاخص مرگ‌‌‌‌‌‌ومیر ایران در سه سال آتی تولید شد. در نهایت، بر روی نرخ سود و آستانه‌ فاجعه تحلیل حساسیتی انجام شد تا واکنش قیمت به تغییرات نرخ سود و تغییرات بازه‌ آستانه مورد بررسی قرار گیرد. یافته‌ها: نتایج نشان داد در پایان عمر سه ساله‌‌ این اوراق، با افزایش نرخ سود، قیمت آن افزایش می‌یابد. همچنین، با افزایش سطح آستانه، قیمت این اوراق افزایش می‌یابد؛ زیرا احتمال عدم بازپرداخت از جانب ناشر کاهش می‌یابد. اگر نیز ناشر بازه‌ آستانه را دو واحدی تعیین کند با ثابت نگه داشتن سایر شرایط، قیمت این اوراق کاهش می‌یابد. نتیجه‌گیری: در این پژوهش سعی شد اوراق مرگ‌ومیر به‌عنوان یک ابزارمالی موجود در بازارهای جهانی معرفی و امکان انتشار آن در ایران بررسی گردد. به‌‌‌‌‌‌علاوه، با روش تنزیل عایدی، قیمت این اوراق برای سرمایه‌گذاران و ناشران داخلی مشخص شود.

Study of issuing mortality bonds in Iran and its pricing

Objective:  This paper analyzes the possibility of publishing mortality bonds. This class of securities provides attractive investment opportunities for capital market and is a good hedging tool for managing the risk of life insurance companies. It allows the insurers to access a new source of financing and provides some facilities for investors to diversify their portfolios. Methodology: It is required to predict future rate of mortality in order to conduct pricing of mortality bonds. We used lee and carter model simulation mortality rate, as it is very flexible and can be used for limited data. First, the mortality rate of 5 _year age groups for years between 1996 and 2016 was calculated. The reason for using Gregorian calendar is that we use the united nation’s database. With Singular Value Decomposition (SVD), LeeCarter model parameters were estimated and we have produced various scenarios for Iran’s mortality index for the next three years using the Monte Carlo simulation. In the last step, a sensitivity analysis for the interest rate and catastrophe threshold was provided to examine the price response to changes in interest rates and changes in the threshold. One of the characteristics of the qforward contracts if that they can be used for hedging both mortality and longevity risk. Mortality risk refers to the risk that mortality rates are higher than expected whereas longevity risk refers to the risk that mortality rates are lower than expected. A qforward is an agreement between two counterparties to exchange at a future date (the maturity of the contract) an amount equal to the realized mortality rate of a given population at that future date (the floating leg), in return for a fixed mortality rate agreed upon at the inception of the contract (the fixed leg). In principle there are hedgers who are interested in both sides of the trade of a qforward contract. Finding: The result shows that at maturity of threeyear mortality bonds, increasing the interest rate, will rise the prices of these securities. Moreover, as the threshold grows, the price of these securities also increases; it is because the probability of default by issuer is reduced. Furthermore, by keeping other conditions constant, if the issuer determines the threshold range to two units, the price of these securities is reduced. Ultimately, the result shows that there is a small possibility of issuing these papers in the Iranian financial market.  Conclusion: In addition to introduction of mortality bonds which is an available investment instrument in global financial markets, this study aims to investigate possibility of issuing it in Iran and also overview the pricing of these bonds for domestic investors and issuers based on earnings discount approach. JEL Classification: G13, G22, G23, C63.