بررسی تحلیل کارایی قیمت گذاری در صندوق های قابل معامله (etfs) دولتی در بورس تهران

صندوق قابل معامله در بورس (etf) یک نوآوری مهم در کل بازارهای مالی جهانی از زمانی است که اولین مورد از این صندوق‎ها در سال 1989 در بازار سهام کانادا راه‎اندازی شد. سپس در سال 1993 در بازار آمریکا معرفی شد. در کشور نیز ما نقطه عطف راه‎اندازی صندوق‎های سرمایه‎گذاری از سال 92 به بعد است. هدف این پژوهش بررسی کارایی قیمت‌گذاری صندوق‌های دولتی با رویکرد فلسفه تحقیقاتی اثبات‎گرایی - قیاسی است که در آن داده‎ها برای بررسی پاسخ به سوالات جمع‎آوری، تجزیه و تحلیل و تفسیر می‎شوند. از رگرسیون حداقل مربعات معمولی (ols) برای تجزیه و تحلیل کارایی قیمت‎گذاری و پایداری آن استفاده شده است. نتایج پژوهش نشان می‌دهد etfهای دولتی از جهت تنوع به شکل مناسبی برای سرمایه‌گذاران طراحی نشده و احتمالاً به دلیل حجم معاملات کم و تاخیر قیمت‌های بازار در انعکاس ارزش خالص دارایی (nav) کماکان بازارپذیری خوبی ندارد. از طرفی این صندوق‎ها به طور متوسط با ارزش کمتری نسبت به navهای خود معامله می‎شوند و انحراف قیمت‌های etf از nav (یعنی صرف یا کسر) برای صندوق واسطه‎گری مالی تا روز سوم و برای صندوق پالایشی تا روز دوم نیز از بین نمی‎رود. نتایج همچنین نشان داد که بین حجم معاملات etfهای دولتی و نوسانات؛ و بین بازده etf و انحرافات همزمان رابطه مثبت معنادار و نهایتاً رابطه منفی و معناداری نیز بین بازده و انحرافات با وقفه وجود داشته است. این یافته‎ها را می‎توان شواهدی از خلاف کارایی بازار etfهای دولتی تفسیر نمود.

analyzing the efficiency of pricing in government exchange-traded funds (etfs) in tehran stock exchange

the exchange-traded fund (etf) has been a major innovation in the global financial markets since the first of these funds was launched in 1989 on the canadian stock market. then it was introduced in the american market in 1993. in our country, the turning point of launching investment funds is from 1992 onwards. the purpose of this research is to investigate the pricing efficiency of government funds with the approach of positivism-comparative research philosophy in which data are collected, analyzed and interpreted to examine the answers to the questions. ordinary least squares (ols) regression has been used to analyze pricing efficiency and its sustainability. the results of the research show that government etfs are not designed in a suitable way for investors in terms of diversity, and probably due to the low volume of transactions and the delay of market prices in reflecting the net asset value (nav), it still does not have a good marketability. on the other hand, these funds are traded at an average value lower than their navs, and the deviation of etf prices from nav (i.e. spending or subtracting) for the financial intermediation fund until the third day and for the refining fund until the second day. it does not disappear. the results also showed that between the trading volume of government etfs and volatility; and there has been a significant positive relationship between etf returns and simultaneous deviations, and finally a significant negative relationship between returns and intermittent deviations. these findings can be interpreted as evidence of the inefficiency of the government etf market.