طراحی قرارداد بهینه سرمایه‌گذاری خطرپذیر تحت نظریه انصاف

فعالیت پنهان (کژمنشی) از نتایج بروز مسئله نمایندگی در سرمایه­‌گذاری­‌های خطرپذیر، فی مابین کارآفرین و سرمایه­‌گذار می‌­باشد. یکی از مفیدترین راه­کارهای انگیزشی و کنترلی، مرحله­‌بندی سرمایه‌گذاری است. همچنین در مدل­‌های قراردادی کلاسیک فرض بر این بوده‌­است که طرفین صرفا ترجیحاتی منفعت طلبانه دارند. یافته­ های برگرفته از مشاهدات تجربی پژوهشگران، حاکی از آن است که افراد در رابطه با یکدیگر ملاحظاتی مانند انصاف، تلافی جویی، حسادت را نیز در ترجیحات خود بکار می­‌گیرند. از این رو پژوهش حاضر، تحت نظریه انصاف در شرایط سرمایه‌­گذاری در دو مرحله، قرارداد انگیزشی بهینه‌­ای را در محیط سرمایه‌­گذاری خطرپذیر پیشنهاد داده ­است. مقادیر بهینه با استفاده از نظریه بازی­ها و تعادل نش زیر بازی کامل تعیین گردیده ­است. نتایج نشان می­دهد که ملاحظات رفتاری مانند انصاف، تاثیر بسزایی در ساختار قرارداد بهینه خواهد داشت. همچنین، کارآفرینان با ضرایب نابرابرگریزی بالا، تمایل به سهم قراردادی نزدیک به نصف با سرمایه­‌گذار خطرپذیر دارند.

designing optimal venture capital contracts regarding on the fairness theory

hidden actions (moral hazard) are a result of the principal-agent problem in venture capital investments between entrepreneurs and investors. one of the most effective motivational and control mechanisms is investment staging. furthermore, classical contractual models assume that parties act solely based on self-interested preferences. however, findings from empirical observations reveal that individuals incorporate considerations such as fairness, reciprocity, and envy into their preferences. accordingly, this study, under the framework of the theory of fairness, proposes an optimal incentive contract in a two-stage venture capital investment environment. the optimal values are determined using game theory and the subgame perfect equilibrium concept. the results indicate that behavioral considerations, such as fairness, significantly influence the structure of the optimal contract. moreover, entrepreneurs with high inequality aversion coefficients tend to prefer contractual shares closer to an equal split with the venture capitalist..