تعیین‌کننده‌های جریان‌های بین‌المللی سرمایه در کشورهای نوظهور با تاکید بر جهانی شدن مالی

مقالۀ حاضر به بررسی عوامل تعیین‌کنندۀ جریان‌های بین‌المللی سرمایه با تاکید بر جهانی شدن مالی در کشورهای نوظهور طی سال‌های 1985-2013 پرداخته است. علاوه بر این، با وارد کردن متغیر تعاملی کیفیت نهادها با جهانی شدن مالی، اثر هم‌زمان کیفیت نهادها و جهانی شدن مالی بر جریان‌های بین‌المللی سرمایه ارزیابی شده است. برای این منظور، از برآوردگر گشتاوری تعمیم‌یافتۀ دومرحله‌ای استفاده شده است. نتایج نشان می‌دهد جهانی شدن مالی در کشورهایی که از نهادهای باکیفیت و ثبات سیاسی برخوردارند، موجب افزایش جریان‌های سرمایه می‌شود؛ اما در کشورهایی که نهادهای بی‌کیفیت دارند و دچار بی‌ثباتی سیاسی‌اند، موجب افزایش جریان‌های سرمایه نمی‌شود و یا حتی موجب کاهش آن می‌شود. همچنین بر اساس نتایج، یک سطح آستانه برای کیفیت نهادها وجود دارد که تا قبل از دستیابی به آن، جهانی شدن مالی موجب کاهش جریان‌های سرمایه می‌شود و با رسیدن کیفیت نهادها به این سطح آستانه‌ای، جهانی شدن مالی موجب افزایش جریان‌های سرمایه می‌شود. علاوه بر این، از میان کشورهای نوظهور مورد مطالعه، تنها کشورهای مجارستان، جمهوری چک، اسلواکی، شیلی، مالزی، لهستان، بلغارستان، لیتوانی، مکزیک، عمان، استونی و لتونی توانسته‌اند به این سطح آستانه دست یابند. با توجه به این‌که کیفیت نهادها در بیشتر کشورهای نوظهور کمتر از حد آستانه است، این کشورها قبل از جهانی شدن مالی باید اقدام به بهبود کیفیت نهادها و ایجاد ثبات سیاسی در کشور خود نمایند.

determinants of international capital flows in emerging countries with emphasis on financial globalization

this article examines the determinants of international capital flows with an emphasis on financial globalization in emerging countries during 1985-2013. in addition, by entering the interactive variable of institutions’ quality with financial globalization, the simultaneous effect of institutions’ quality and financial globalization on international capital flows has been evaluated. for this purpose, two-stage generalized moment estimator has been used. the results show that financial globalization increases capital flows in countries that have high-quality institutions and political stability. but in countries with poor quality institutions and political instability, it does not increase capital flows or even decreases them. also, based on the results, there is a threshold level for the quality of institutions, before reaching it, financial globalization causes a decrease in capital flows, and when the quality of institutions reaches this threshold level, financial globalization causes an increase in capital flows. in addition, among the selected emerging countries, only hungary, czech republic, slovakia, chile, malaysia, poland, bulgaria, lithuania, mexico, oman, estonia and latvia have been able to reach this threshold level. considering that the quality of institutions in most emerging countries is below the threshold, these countries should improve the quality of institutions and establish political stability in their country before financial globalization.