ارزش‌گذاری پروژه‌های برون‌سپاری با استفاده از اختیارهای حقیقی (مطالعه موردی: شرکت آب و فاضلاب مشهد)

امروزه سازمان‌ها برای استفاده از فرصت‌ها، ناگزیر به ایجاد ساختاری منعطف، بهره‌مندی از امکانات بیرون سازمانی و به عبارتی برون‌سپاری هستند. یک قرارداد برون‌سپاری باید بتواند عدم قطعیت‌های قرارداد را مدیریت کند و برای شرکت انعطاف‌پذیری در انتخاب گزینه‌های مختلف در شرایط گوناگون را فراهم کند؛ رویکرد اختیارهای حقیقی به‌عنوان یکی از گزینه‌های در دسترس این شرایط را فراهم می‌کند. در این پژوهش با استفاده از رویکرد مدل‌سازی ریاضی، به ارزش‌گذاری پروژه برون‌سپاری کاهش هدررفت آب به کمک اختیارهای حقیقی و مقایسه آن با رویکرد ارزش کنونی خالص پرداخته‌شده است. به‌طوری‌که ابتدا ارزش خالص تصمیم برون‌سپاری را با مقایسه دو حالت برون‌سپاری و عدم برون‌سپاری به دست آورده و سپس، اختیار ترک موجود در قرارداد برون‌سپاری را شناسایی گردیده است. برای ارزش‌گذاری اختیار از تکنیک دوجمله‌ای با دو دارایی پایه استفاده‌شده و درنهایت برای برآورد ارزش کل پروژه، ارزش اختیار به ارزش خالص تصمیم برون‌سپاری افزوده‌شده است. همچنین برای اولین بار، شناسایی اختیارهای متن قرارداد برون‌سپاری و ارزش‌گذاری اختیارهای اخذشده در شرایط خاص موردبررسی و تحلیل قرارگرفته است. نتایج حاکی است که با افزایش تغییرپذیری جریان‌های نقدی، نرخ بهره بدون ریسک و قیمت اعمال اختیار، ارزش اختیار به ترتیب، نوسان می‌کند، افزایش و کاهش می‌یابد. با توجه به یافته‌ها پیشنهاد می‌شود در تحلیل پروژه‌ها، اختیارهای حقیقی موجود در قراردادها نیز مورد تحلیل قرار گیرد تا امکان بهبود خروجی‌ها فراهم گردد.

valuation of outsourcing projects using real options (case study: mashhad water and wastewater company)

today, organizations are obliged to use flexible structures and take advantage of external sources and, in fact, outsource to exploit the opportunities. an outsourcing contract should handle the contractual uncertainties and provide the organization with flexibility in choosing various options under various conditions. the real options approach is one of the available methods to gain these conditions. in this study, valuing a water loss reduction outsourcing project by using real options is carried out with a mathematical modeling method and is compared to the npv method. first, the net value of the outsourcing decision is obtained by comparing the two scenarios of outsourcing and non-outsourcing. then, the abandonment option within the outsourcing contract is detected. a binomial approach with two underlying assets is applied for valuing the option. finally, the estimation of the total project value is done by adding the option value to the net value of the outsourcing decision. also, for the first time, identification of the contract-embedded real options and their valuation under specific conditions are analyzed. the findings indicate that with a change in cash flow, the risk-free interest rate, and the option exercise price, the value of the option oscillates, rises, and falls, respectively. it is, therefore, recommended based on the findings that real options hidden in contracts should be subjected to analyses in project evaluations for better outcomes.