تشکیل پرتفوی بر اساس کارایی حاصل از ریسک و بازده مبتنی بر توزیع با رویکرد تحلیل پوششی داده‌ها

هدف: هدف پژوهش حاضر تشکیل پرتفوی بر اساس کارایی حاصل از ریسک و بازده مبتنی بر توزیع و تعیین کارایی با استفاده از رویکرد تحلیل پوششی داده‌ها است. در این مطالعه، با هدف تشکیل پرتفویی متشکل از دارایی‌های متنوع‌شده با درجات کارایی، نقش توزیع بازده در درجه کارایی دارایی‌های ریسکی نیز مورد مطالعه قرار می‌گیرد.روش‌شناسی پژوهش: در این مطالعه، عملکرد پرتفوی متنوع‌شده از درجه کارایی 28 شرکت در بازه زمانی سال‌های 1398 تا 1402 بر مبنای ارزش در معرض ریسک و ارزش در معرض ریسک شرطی حاصل از توزیع‌های احتمالی بازده با عملکرد پرتفوی کمینه واریانس مارکوویتز از نظر نسبت شارپ مورد مقایسه قرار گرفت. پس از برآوردهای حداکثر درستنمایی پارامترهای مدل، مقادیر ریسک هر سهم بر پایه هریک از توزیع‌های احتمال نرمال، کوشی و تجربی بازده محاسبه شد و در تحلیل پوششی داده‌ها، به‌منظور محاسبه درجه کارایی هر شرکت به‌کار گرفته شد.یافته‌ها: پرتفوی متنوع‌شده با درجه کارایی سهام، در هریک از معیارهای ارزش در معرض ریسک و ارزش در معرض ریسک شرطی نسبت به پرتفوی کمینه واریانس مارکوویتز عملکرد مطلوب‌تری دارد و توزیع احتمالی بازده در محاسبه ارزش در معرض ریسک/شرطی سهام، منجر به نتایج متفاوتی در عملکرد پرتفوی می‌شوند، به‌طوری‌که برآورد درجه کارایی شرکت‌ها بر پایه توزیع تجربی بازده و توزیع نرمال، عملکرد مطلوب‌تری را (از نظر نسبت شارپ) در مقایسه با توزیع کوشی و نسبت‌های نمونه‌ای ارایه می‌دهد.اصالت/ارزش افزوده علمی: در ادبیات موضوع، تشکیل یک پرتفوی کارا عموما با محاسبه اوزان دارایی‌ها در پرتفوی سهام انجام می‌شود، به‌گونه‌ای که نسبت شارپ در پرتفوی به بیش‌ترین مقدار خود برسد. در مطالعه حاضر، این فرضیه رقیب برای روش جاری طرح می‌شود که برای تشکیل یک پرتفوی سهام کارا، می‌توان اوزان پرتفوی را بر اساس میزان کارایی دارایی‌های ریسکی برآورد نمود.

portfolio formation based on risk-adjusted performance and distribution-based returns using data envelopment analysis

purpose: this research aims to construct a portfolio based on risk-adjusted performance and distribution-based returns and determine the efficiency using the data envelopment analysis (dea) approach. in this study, the role of return distribution in the efficiency of risky assets is also examined to form a diversified portfolio consisting of assets with varying degrees of performance.methodology: in this study, the diversified portfolio performance of 28 firms during 1398-1402, based on the risk-adjusted value and conditional risk-adjusted value obtained from the probability distributions of returns, was compared with the minimum-variance markowitz portfolio performance in terms of the sharpe ratio. after estimating the maximum likelihood parameters of the model, the risk values for each stock were calculated based on the empirical return distribution, the cauchy distribution, and the normal distribution. these risk values were then used in the data envelopment analysis to calculate the efficiency scores of each company.findings: the diversified portfolio with stock performance degrees outperforms the minimum-variance markowitz portfolio in terms of risk-adjusted and conditional risk-adjusted values. the probability distribution of returns leads to different results in calculating stock risk-adjusted value/conditional value, with the empirical return distribution and normal distribution providing a more desirable performance (in terms of the sharpe ratio) compared to the cauchy distribution and sample ratios.originality/value: in the literature, an efficient portfolio is usually formed by calculating asset weights in the stock basket so that the sharpe ratio reaches its maximum value. in the current study, this hypothesis is challenged in favor of the proposed method, which estimates portfolio weights based on the efficiency of risky assets.