احساسات سرمایه‌گذاران و اهرم مالی شرکت: واکاوی نظریه‌های زمان‌بندی بازار و ظرفیت بدهی

نظریه زمان‌بندی بازار بیان می‌کند که شرکت‌ها در شرایطی که ارزش سهامشان بیش از حد واقعی برآورد می‌شود، از انتشار بدهی و استفاده از اهرم مالی خودداری می‌کنند. این نظریه نشان می‌دهد که شرکت‌ها به‌طور معمول در زمان‌های خوش‌بینی در بازار، تمایلی به استفاده از بدهی ندارند زیرا ممکن است تصور کنند که بازار شرایط را به‌گونه‌ای متفاوت از واقعیت می‌بیند. در مقابل، نظریه ظرفیت بدهی این‌گونه فرض می‌کند که شرکت‌ها برای بهبود جریان‌های نقدی آتی، به انتشار بدهی و استفاده از اهرم مالی تمایل دارند. هدف پژوهش حاضر، بررسی رابطه بین احساسات سرمایه‌گذاران و اهرم مالی شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران است. برای این منظور، اطلاعات مالی 167 شرکت در بازه زمانی سال‌های 1392 تا 1401 گردآوری و تحلیل شد. جهت آزمون فرضیه‌ها، گرسیون گشتاورهای تعمیم‌یافته و تکنیک‌های آماری داده‌های تلفیقی استفاده شد. نرم‌افزار  eviews به‌عنوان ابزار اصلی برای تحلیل داده‌ها با کنترل اثرات سال و صنعت به کار گرفته شد. نتایج پژوهش نشان می‌دهد که مطابق با نظریه زمان‌بندی بازار، بین احساسات سرمایه‌گذاران و اهرم مالی شرکت‌ها رابطه‌ای منفی و معنی دار  وجود دارد. این رابطه منفی به این معناست که با افزایش احساسات مثبت سرمایه‌گذاران (یعنی خوش‌بینی و اعتماد به بازار)، میزان استفاده از بدهی توسط شرکت‌ها کاهش می‌یابد. به عبارت دیگر، زمانی که سرمایه‌گذاران احساس می‌کنند که شرکت‌ها در موقعیت خوبی قرار دارند و ارزش سهام آن‌ها در حال افزایش است، شرکت‌ها تمایل دارند بیشتر از منابع داخلی خود استفاده کنند و کمتر به تامین مالی از طریق بدهی متوسل شوند. این یافته‌ها نشان می‌دهد که در زمان‌های خوش‌بینی در بازار، ریسک‌های مرتبط با استفاده از اهرم مالی ممکن است بیشتر از مزایای آن به نظر برسد. شرکت‌ها می‌توانند با احتیاط بیشتری به مدیریت ساختار سرمایه خود بپردازند و از استفاده بیش از حد از بدهی خودداری کنند. این موضوع می‌تواند به کاهش احتمال ورشکستگی و بهبود پایایی مالی شرکت‌ها در بلندمدت کمک کند.

investors sentiments and firm financial leverage: an examination of market timing and debt capacity theories

the argument of the market timing theory assumes that when the valuation is overvalued, the issuance of new shares prevents the issuance of debt and financial leverage. on the contrary, the argument of the debt capacity theory assumes that the tendency to increase the future cash flows of frims that leads to debt issuance and financial leverage. therefore, the purpose of this research is to investigate the relationship between investors sentiments and the frims financial leverage. the financial information of 167 frims admitted to the tehran stock exchange during the years 2013 to 2022 were used to test the hypotheses. also, to test the research hypotheses, multivariate regression analysis and eviews econometric software and statistical techniques of panel data were used with the control of year and industry effects after measuring the research variables. the findings of the research indicate that according to the prediction of market timing theory, there is a negative and significant relationship between investors sentiments and the frims financial leverage. these results show that standard setters, legislators and experts should pay more attention to the psychological factors of investors to identify investors sentiments. finally, in this research, it leads to a greater understanding of the users of the impact of investors sentiments on making financing decisions of business units.