آزمون قیمت‌گذاری فراواکنشی مستمر؛ شواهدی از بورس اوراق بهادار تهران

‌فراواکنشی سرمایه‌گذاران یکی از مهم‌ترین سوگیری‌های رفتاری است که می‌تواند بازده سهام را تحت تاثیر قرار دهد. ‌بدین‌ترتیب از قابلیت قیمت‌گذاری برخوردار است. همچنین، فراواکنشی سرمایه‌گذاران می‌تواند به افزایش حجم معاملات بیانجامد. بنابراین، برای اندازه‌گیری فراواکنشی سرمایه‌گذاران می‌توان از معیار مبتنی بر حجم معاملات و علامت بازده سهام استفاده کرد. در این راستا، ‌پژوهش حاضر به اندازه‌گیری فراواکنشی سرمایه‌گذاران با استفاده از معیار حجم علامت‌دار (معیار فراواکنشی مستمر) ‌و بررسی رابطه آن با بازده سهام در بورس اوراق بهادار تهران با استفاده از رگرسیون فامامکبث (1973) در ‌شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران بین سال‌های 1388 الی 1397 ‌پرداخته است. همچنین، با به‌کارگیری روش مطالعه پرتفوی معناداری آماری بازده راهبرد خرید و فروش مبتنی بر فراواکنشی سرمایه‌گذاران مورد بررسی قرار گرفته است. برای این منظور، ‌اطلاعات ماهانه 241 شرکت ‌بررسی شده‌اند که نتایج نشان داد فراواکنشی سرمایه‌گذاران بر بازده سهام در بورس اوراق بهادار تهران تاثیرگذار است. همچنین، بازده راهبرد خرید و فروش مبتنی بر فراواکنشی سرمایه‌گذاران برای دوره تشکیل 12 ماه و دوره نگهداری 6، 9 و 12 ماه مثبت و از نظر آماری معنادار است.

Pricing Continuous Overreaction: Evidences from Tehran Security Exchange

Investors’ overreaction is one of the most important behavioral biases which might affect stocks returns so they can be priced. Furthermore, investors’ overreaction increases trading volume, therefore it can be captured by using a measure based on trading volume and return sign. In this paper, we use a measure of signed volume (Continuous Overreaction) for calculating investors’ overreaction and its relation with stock return in Tehran Stock Exchange using FamaMcbeth’s (1973) regression. Also, we survey the return statistical significance of a trading strategy based on continuous overreaction measures. For doing so, we study companies listed on TSE between 2009 to 2018. This period contains 102 months and, on average, 241 companies were studied. Our results show that investors’ overreaction affects stock return in Tehran Stock Exchange. Also, the return of the trading strategy based on investors’ overreaction is statistically significant for 12 months portfolio formation period and 6, 9, and 12 months holding periods