تامین مالی رشد شرکت از منابع داخلی با در نظرگرفتن چرخه عمر شرکت (شواهدی از تئوری ترتیب هرمی)

مدیریت رشد شرکت و هدایت آن در راستای بهبود سودآوری همواره یکی از دغدغه‌های اساسی مدیران بوده است؛ در این عرصه انتخاب منبع تامین مالی اهمیتی حیاتی دارد. از سوی دیگر، هم سودآوری و هم رشد شرکت متاثر از چرخه عمر آن است و ارتباط این دو در مراحل مختلف چرخه عمر شرکت‌ها ممکن است متفاوت باشد. این پژوهش با درنظرگرفتن مراحل مختلف چرخه عمر شرکت‌های بورس اوراق بهادار تهران درصدد پاسخگویی به سوال‌هایی درباره استفاده از منابع تامین مالی داخلی برای تامین مالی رشد است. بدین منظور، از بین شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران، تعداد 85 شرکت در دوره زمانی 1386 تا 1390 بررسی شدند. برای آزمون فرضیه‌ها از مدل رگرسیون چند متغیره و تجزیه‌وتحلیل داده‌های پانلی استفاده شد.   نتایج پژوهش نشان می‌دهد، بین سودآوری سال‌های گذشته شرکت و رشد فروش رابطه مثبت و معناداری وجود دارد و تاثیر سودآوری گذشته بر رشد شرکت با تغییر در وقفه‌های زمانی متفاوت است. به بیان دیگر، منبع تامین مالی داخلی یکی از منابع اصلی تامین مالی رشد شرکت است که شرکت‌ها از آن استفاده می‌کنند. همچنین، یافته‌ها حاکی از این است که چرخه عمر شرکت‌ها بر رابطه بین سودآوری و رشد تاثیر دارد و تاثیر سودآوری گذشته بر رشد شرکت در دوران بلوغ بیش از سایر مراحل چرخه عمر شرکت است. به عبارت دیگر، شرکت‌هایی که در سال‌های گذشته از منابع تامین مالی داخلی بیشتری استفاده کرده‌اند و در حال حاضر در مرحله بلوغ قرار دارند، رشد فروش بالاتری را تجربه می‌کنند.

Internal Financing of Firm Growth Considering Life CycleSome Evidences of Pecking Order Theory

Continuously, management of firm growth and directing through improving profitability are among fundamental apprehensions of the managers and selecting financial resource is of vital significance in this regard. On the other hand, both profitability and firm growth influence life cycle, and the relationship between them may be different in various phases of life cycle of companies. This research aims to answer to the questions of using domestic financial resources in order to provide financial growth by considering various phases of life cycle of companies listed on Tehran Stock Exchange. Therefore, among the listed companies, 85 companies were studied for the period 2007 to 2011. Multivariate regression model and analyzing panel data were used for hypotheses tests. The results show that there is a positive and significant relationship between profitability of past years and growth and the impact of profitability of past years on firm growth is different by changing intervals. On the other hand, internal financial resources as one the main resources of financing firm growth are used by companies. Moreover, findings show that the impact of life cycle of companies on firm growth in maturity period is more than the same for other phases of life cycle. In other words, companies which have used internal financial resources in recent years and they are in maturity phase, experience higher growth of sale.