رابطه در گذر زمان بین بازده و ریسک: شواهدی از الگوی قیمت‌گذاری دارایی سرمایه ای در گذر زمان (Icapm)

در این مطالعه، رابطه در گذر زمان بین بازده و ریسک با استفاده از داده‌های سری زمانی مورد بررسی قرار گرفته است. با ایجاد پرتفوی ارزشی و پرتفوی رشدی بر مبنای نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار حقوق صاحبان سهام (bm) در هر ماه دوره زمانی 1380 تا 1389 و به دست آوردن سری-های منفرد بازده‌های مازاد این پرتفوی‌ها، کواریانس مشروط و بتای مشروط بازده‌های مازاد این پرتفوی‌ها با پرتفوی بازار با استفاده از الگوی ناهمسانی مشروط خودرگرسیون عمومی (garch) دومعادله ای برآورد شده است. همچنین، با استفاده از سیستم معادلات با شیوه حداقل رگرسیون وزنی، الگوی قیمت‌گذاری دارایی سرمایه ای در گذر زمان (icapm) برآورد شده است. نتایج نشان می‌دهد که اولاً بتاها و کواریانس ها در طول زمان متغیر هستند و ثانیاً، رابطه در گذر زمان غیرمستقیمی بین بازده و ریسک وجود دارد که این رابطه از معناداری آماری بالایی برخوردار است. بنابراین، به‌عنوان نتیجه‌گیری کلی می‌توان بیان کرد که کواریانس مشروط (یا بتای مشروط) تغییر زمانی در بازده مورد انتظار را پیش‌بینی می‌کند، اما الگوی قیمت‌گذاری دارایی سرمایه ای در گذر زمان (icapm) برقرار نمی‌باشد.