بررسی رابطه بین نقدشوندگی با بازده سهام در بازار سهام ایران

این پژوهش به بررسی رابطه بین معیار‌های نقدشوندگی با بازدهی سهام در بازار سهام ایران، طی سال‌های 1381 تا 1392 پرداخته ‌است. برای بررسی این رابطه، از دو روش تشکیل پرتفوی و تخمین رگرسیون مدل چهار‌عاملی کارهارت استفاده شده ‌است. برای اندازه گیری نقدشوندگی ( عدم نقدشوندگی) از چهار معیار: نرخ گردش سهام، معیار عدم ‌نقدشوندگی لیو (2006)، عدم‌ نقدشوندگی آمیهود (2002) و ارزش ریالی معاملات استفاده شده ‌است. نتایج نشان می‌دهد که هر یک از این معیار‌ها تاثیری متفاوت بر بازدهی مورد ‌انتظار دارد. رابطه بین نقدشوندگی و بازدهی سهام در روش تشکیل پرتفوی و هنگامی‌که از معیار آمیهود به‌عنوان معیار نقدشوندگی استفاده ‌می‌شود، رابطه‌ای معکوس و معنادار است. سه معیار دیگر نقدشوندگی، رابطه‌ای مستقیم بین نقدشوندگی و بازدهی مورد‌ انتظار سهام نشان می‌دهند. هرچند که این رابطه با توجه به روش آزمون، از لحاظ آماری در سطوح مختلفی از معناداری قرار دارد و در مواردی بی‌معنا است. همچنین در این پژوهش نتایج آزمون ها به‌استثنای زمانی که از معیار عدم‌ نقدشوندگی آمیهود و روش تشکیل پرتفوی استفاده‌ می‌شود، قیمت‌گذاری ریسک نقدشوندگی را نشان نمی‌دهد.

The Relationship between Liquidity and Stock Returns in the Stock Market of Iran

In this study, we investigate the relationship between measures of liquidity and stock returns in the stock market of Iran from 1381 to 1392. To investigate the relationship, there has been used both portfolio formation method and estimation of Carhart four-factor model. For measuring of liquidity (illiquidity), there have been used Four proxies including share turnover, Liu's (2006) illiquidity proxy, Amihud's (2002) illiquidity measure and rial trading volume. The results show each of these measures have different effects on expected return. The relationship between liquidity and stock return in portfolio formation method is significantly negative, when we use Amihud's (2002) illiquidity measure as a proxy for liquidity. Three other measures of liquidity show that there is positive relationship between liquidity and expected return. Although this relationship with respect to the test method is statistically significant at different levels of significance and in some cases is insignificant. Also in this study, results don't show the pricing of liquidity risk. Except when Amihud's (2002) illiquidity measure and portfolio formation method are used.