اتکا و تعدیل یا اثر تمایلاتی؛ شواهدی از الگوی تداوم

مالی رفتاری الگوهای متناقض با فرضیه کارایی بازار را با سوگیری‌های رفتاری توضیح می‌دهد. از شایع‌ترین الگوهای قیمتی که در بازار سهام تشکیل می‌شود، الگوی تداوم است که می‌تواند به ‌دلیل فروواکنشی سرمایه‌گذاران به قیمت‌های مرجع ناشی از دو سوگیری اتکا و تعدیل و اثر تمایلاتی ایجاد شود. در این پژوهش نقش دو سوگیری اتکا و تعدیل و اثر تمایلاتی در شکل‌گیری بازده تداوم در «بورس اوراق بهادار تهران» بررسی می‌شود. با استفاده از روش پژوهش مطالعه پرتفوی و داده‌های دوره پژوهشی 1386-1395، مشخص شد. سرمایه‌گذاران در مقایسه با اثر تمایلاتی، بیشتر متاثر از سوگیری اتکا و تعدیل هستند و با فروواکنشی در مقابل آستانه‌های حداکثری قیمت با بازه یک ساله به‌عنوان قیمت مرجع، الگوی تداوم را ایجاد می‌کنند؛ همچنین در بین آستانه‌های حداکثری، سرمایه‌گذاران بیشتر متاثر از حداکثر قیمت 26 هفته با دوره انتظار شش ماهه هستند و تجزیه‌وتحلیل بیشتر با استفاده از رگرسیون فامامک‌بث و مدل سه عاملی فامافرنچ این نتایج را تایید می‌کند.

Adjustment and anchoring bias or disposition effect: Evidence from momentum pattern

Behavioral finance explains contradictory patterns with market efficiency hypotheses with behavioral biases. One of the most common price patterns in the stock market is the pattern of momentum, which can be driven by investors’ adjustment and anchoring bias and disposition effect. In this study, the role of adjustment and anchoring bias and disposition effect on the formation of momentum returns on the Tehran Stock Exchange are examined. Using the portfolio study method and the data of the research period of 20072016, it was found that investors are more affected by adjustment and anchoring bias compared to disposition effect and form a pattern of momentum by reversing against the maximum price thresholds with a oneyear period as the reference price. Also, among the maximum thresholds, investors are most affected by the maximum price of 26 weeks with a sixmonth waiting period, and further analysis and analysis using the FamaMacbeth regression and the FamaFrench threefactor model confirm these results.