طراحی شاخص استرس مالی در نظام مالی ایران با رویکرد نظریه پرتفوی

شاخص استرس مالی معیاری از ریسک سیستمی است که سعی دارد استرس را در کل نظام مالی کمّی نماید و توصیفی از سهم هر بخش از بازار مالی بر استرس کلی نظام ارائه دهد. در این پژوهش، شاخصی ترکیبی برای سنجش استرس نظام مالی ایران با استفاده از رویکرد پرتفوی معرفی شده است. این شاخص، ترکیبی از متغیرهای استرس در بخش‌های مختلف نظام مالی ایران (بازار سهام، بازار اوراق بدهی، بخش بانکی، بازار پول و بازار نرخ ارز) می‌باشد. برای ترکیب این متغیرها از روش‌های میانگین متحرک موزون نمایی(ewma)،همبستگی شرطی پویا(dccgarch) و bekkgarch برای بررسی ساختار همبستگی بین زیر شاخص‌های استر س مالی طی دوره زمانی فروردین 1389 تا اسفند 1396 استفاده شده است. در پایان، برای تعیین اینکه کدامیک از شاخص‌های استرس طراحی شده برای نظام مالی ایران مطلوبتر است، از نتایج پیش‌بینی مدل var برای توضیح دهندگی تغییرات gdp استفاده شده است. نتایج مقایسه معیارهای دقت پیش‌بینی نشان داد که گرچه اختلاف نتایج عملکرد این شاخص‌های قابل توجه نیست، اما شاخص استرس ساخته شده به روش bekkgarch عملکرد بهتری داشته و در مقایسه با دو روش دیگر استفاده شده برای برآورد همبستگی زیرشاخص‌ها، بهتر تغییرات بخش واقعی اقتصاد را توضیح می‌دهد.

Financial Stress Index for Iran’s Financial System with Portfolio Theory Approach

Financial Stress Index as a measure of a systemic risk that quantify stress throughout the entire financial system and describes the contribution of each section of the financial market to the overall stress of the system. In this paper, a composite index for measuring the stress of the Iran’s financial system proposed using a portfolio approach. This indicator is a combination of stress variables in different parts of the Iran’s financial system (stock market, debt market, banking sector, money market and exchange rate market). To aggregate these variables, EWMA, dynamic conditional correlation (DCCGARCH) and BEKKGARCH used to examine the crosscorrelations structure between the subindices during the period of March 2010 to March 2018. In the end, to determine which of the stress indicators designed for the financial system of Iran is more desirable, the results of the prediction of the VAR model used to explain the changes in GDP. The results of the comparison of the prediction criteria showed that differences in the performance of these indices are not significant, although the stress index produced by BEKKGARCH method performed better and in comparison with the other two methods used to estimate subindices crosscorrelation, better explains the changes in the economy activity.