تاثیر مشخصات شرکت‌های تصاحب‌کننده و تصاحب‌شونده بر عملکرد شرکت‌های ادغام و تملیک‌شده

هدف: پژوهش حاضر به دنبال بررسی تاثیر مشخصات شرکت‎های تصاحب‎کننده و تصاحب‎شونده به لحاظ حاکمیت شرکتی و عوامل سازمانی بر عملکرد شرکت‎های ادغام و تملیک‎شده از دو بُعد رشد سود هر سهم و رشد بازده انباشه غیرنرمال است. طرح پژوهش/ روش‎شناسی/ رویکرد: روش پژوهش میدانی، کاربردی، علمی و توصیفی است. جامعه آماری شامل تمامی شرکت‎های فعال در بورس اوراق بهادار تهران است. نمونه‎های پژوهش از داده‎های معاملاتی بلوکی مربوط به ادغام و تملیک شرکت‎ها در بورس اوراق بهادار است که در نهایت 198 شرکت به عنوان نمونه انتخاب شدند. یافته‎ها: نتایج نشان می‎دهد که مشخصات شرکت تصاحب‎کننده، مالکیت سرمایه‎گذاران نهادی، نرخ برگشت دارایی‎ها، و نرخ بازده سرمایه صاحبان سهام بر عملکرد اثر مثبت و معنادار دارند. در کنار آن، حجم دارایی کل شرکت و فراصنعتی بودن یک شرکت نیز بر عملکرد شرکت‎های ادغام و تملیک‎شده اثر مثبت و معنادار دارند. بر اساس یافته‎ها، مالکیت نهادی و میزان مالکیت تصاحب‎شده به وسیله خریدار و اندازه هیئت‎مدیره خریداران و اندازه هیئت‏مدیره غیراجرایی خریداران، و همچنین تجربه در زمان خرید بر عملکرد شرکت‎های ادغام و تملیک‎شده اثر مثبت و معنادار دارند. جوان بودن شرکت‎ها نیز در زمان ادغام اثر مثبتی بر عملکرد پس از ادغام و تملیک آن‎ها دارد. ارزش/ اصالت پژوهش: شاخص‎های بکار برده‎شده در پژوهش حاضر بر مبنای نظریه‎های نمایندگی، مباشرت، و دیدگاه مبتنی بر منبع است که به صورت جامع در پنل‎های پنج‎گانه برای سنجش اثرگذاری آن‎ها بر عملکرد ادغام و تملیک آورده شده است. پیشنهادهای اجرایی: بر اساس نتایج، حاکمیت شرکتی و عوامل سازمانی در شرکت تصاحب‎کننده بر احتمال موفقیت ادغام و تملیک اثرگذار هستند. همچنین، ارزش بالای شفافیت اطلاعات مالی شرکت‎ها هنگام انجام ادغام و تملیک مورد تایید قرار گرفته است.

Impact of Characteristics of Acquiring and Acquired Firms on the Performance of Mergers and Acquisitions

Purpose: The purpose of this study is to examine the effects of the acquiring and acquired firms in the context of governance and firm factors on the performance of mergers and acquisitions (M&A) based on the dimensions of Earnings per Share (EPS) and Cumulative Abnormal Return (CAR) growth. Methodology: Regarding the methodology, this applied and survey research was empirical and descriptive. The statistical population included all active firms listed in Tehran Stock Exchange. The sample consisted of blocked trading data related to mergers and acquisitions in the stock exchange. As a result, the final sample included 198 listed M&A firms. Findings: Results show that the acquiring firms’ characteristics,    ownership of institutional investors, rate of return on assets and rate of return on equity of shareholders positively and significantly affect M&A’s performance. In addition, the total assets and trans-industrial nature of acquiring firms positively and significantly affect the performance of merged and acquired firms.  Furthermore, the buyer’s institutional ownership, amount of acquired ownership, size of the board and size of the non-executive board, as well as their experience at the time of deal positively and significantly affect the performance of merged and acquired firms. The age of the companies at the time of the deal is also an issue which has its own impact.  `    Originality: Our research has valuable contributions to the theory of stewardship, agency theory, and resource-based view, which are comprehensively presented in five panels to measure their impact on the performance of mergers and acquisitions. Implications: According to the results, governance and firm factors of acquiring firms impact the likelihood success of M&A transaction. Moreover, the necessity of high value of transparency of companies’ financial information during mergers and acquisitions has been confirmed.