تصمیم‌گیری راهبردی ذخیره‌سازی محصول نهایی معادن با استفاده از تئوری اختیارات حقیقی (مطالعه موردی: معدن طلا)

معدن‌کاری همواره یکی از فعالیت‌های پر ریسک و دارای عدم قطعیت فراوان است. این عدم قطعیت در برآوردهای اقتصادی معمول، مانند روش سنتی ارزش خالص فعلی (npv)، به‌واسطه ریسک ناشی از خطای پیش‌بینی دارای هزینه زیادی در نظر گرفته می‌شود. بااین‌وجود، تئوری اختیارات حقیقی با در نظرگیری ارزش اختیارات مدیریتی در برخورد با این عدم قطعیت‌ها ارزش مثبتی برای آن‌ها در نظر می‌گیرد. یکی از اختیارات مدیریتی معادن، که در این تحقیق موردبررسی قرار گرفته و برای استفاده از آن یک استراتژی عملی ارائه شده است، اختیار ذخیره کردن محصول نهایی معدن و عدم فروش آن به بازار است. ذخیره‌سازی محصول نهایی، یک اختیار مدیریتی است که استفاده مناسب از آن می‌تواند ارزش انتظاری پروژه معدنی را افزایش دهد. بنابراین لازم است تا ابزاری برای تصمیم‌گیری در مورد این اختیار تهیه شده و در دسترس مدیران قرار گیرد. در این تحقیق، با ایجاد یک تناظر یک‌به‌یک مابین پارامترهای فیزیکی موثر بر اقتصاد معدن و پارامترهای متناظر با آن‌ها در بازار سهام، نوع و خصوصیات اختیار ذخیره‌سازی تعیین شد. بر این اساس، ذخیره‌سازی محصول نهایی معدن یک اختیار خرید آمریکایی با عمری برابر با مدت‌زمان کفایت سرمایه در گردش معدن‌کاری، هزینه تملکِ برابر با قیمت روز محصول و قیمت اعمال اختیار معادل با هزینه انبارداری است. سپس، با فرض تبعیت قیمت طلای معدن از فرآیند بازگشت به میانگین (mrp) از روش درخت دوجمله‌ای اصلاح‌شده برای ارزش‌گذاری این اختیار استفاده شد. درنهایت بهترین قیمت بازار برای انجام ذخیره‌سازی محصول نهایی معدن و همچنین حدود مورد انتظار برای سودآوری ذخیره‌سازی تعیین شد. نتایج این تحقیق نشان می‌دهد که هم‌اکنون برای یک معدن طلا با سرمایه در گردش 6 ماهه و هزینه انبارداریِ 5 دلار بر اونس، ذخیره‌سازی محصول نهایی طلا در قیمت کمتر از 1371 دلار بر اونس دارای ارزش انتظاری مثبت (سود ده) است. ضمناً بالاترین میزان ارزش ذخیره‌سازی در قیمت جهانی 670 دلار بوده که ارزش این اختیار برابر با 130 دلار بر اونس است. همچنین میزان اثربخشی نسبی ذخیره‌سازی تا حداکثر 21 درصد است.

strategic decision to storage option in gold mines, using the real option theory

summarymining has been always one of the riskiest and most uncertain activities. although this uncertainty in conventional economic models (traditional method of net present value or npv) is considered costly due to the risk of forecasting error, the theory of real options, by considering the value of managerial flexibilities in dealing with these uncertainties, has a positive value. contrary to the theory of real options, traditional methods of financial evaluations, ignore the value of managerial options and the flexibility of the project. one of the management options in mines, which has been studied in this research and a scientific strategy has been presented for its use, is the authority to store the final product of the mine for a specific period. in this study, assuming that the final product price of the mine follows the mean reversion process (mrp), the type of storage option of the final product of the mine is determined as well as its parameters such as the option time to maturity, option strick price and the cost of acquisition, and then the option value is evaluated using the binomial lattice network. finally, using optimization methods, the best market price for gold storage and the expected limits for storage profitability have been determined. the results of this study show that at present, for a mine with sufficient working capital for 6 months of production and a storage cost of $ 5 per ounce, storing the final gold product at a market price of less than 1371 $2022/oz has a positive (profitable) expected value. also, the highest value of storage decision was obtained at the world price of 670 $2022/oz and with the value of 130$2022 per ounce. the relative efficiency of storage is estimated to be up to 21%. it is worth mentioning that to use this article in different mines, its results must be updated by changing the assumptions and new market conditions.introductionin this paper, using the concept of real options theory, the decision-making value regarding the storage of the final product of gold mines is determined. in this research, using the real options theory, the expected value of the decision about the storage of mining gold product, according to the storage time, the volatility of the gold price in the world market, the current price of gold (at the beginning time of storing), risk-free interest rate and storage costs are calculated. then, the most appropriate time to store the gold product of a mine, in other words, the most appropriate market price for this purpose is calculated.in this paper, by analyzing the historical gold prices, the values ​​of various parameters influencing the decision to store such as price volatility are calculated and then using the theory of real options, the value of stockpiling option is calculated by the binomial option pricing model. the whole hypotheses of this research are as:1- the only uncertain parameter of the analysis is the price of gold in the world market.2- the base currency of this study is the us dollar.3- the us dollar value in each time also the discount rate is calculated using the producer price index (ppi)4- sale of the mine products to the market is instantaneous and pre-sale contracts is not considered.5- changes in the price of gold in the market follow the mean reversion random process (mrp).6- in order to store gold, it is only necessary to pay the warehousing fee (storage cost).7- at the time of storage, all the operational activities of the mine, including extraction and processing activities, are underway like previously.real powers are derived from conventional financial options in the stock market and defined by the same view but for physical assets. in recent years, the application of the real option valuation theory (rov) in mining has expanded greatly. in 1998, for example, kelly used the binomial tree method, one of the methods of real option valuation, to economically evaluate a gold mine. he