تعامل نظریه‌های توازن و سلسله مراتبی در تبیین ناقرینگی سرعت تعدیل وجه نقد

هدف: نگهداری مقادیر غیربهینه از وجه نقد، آثار مالی منفی برای شرکت دربر دارد. بنابراین مدیران یک نسبت بهینه را برای وجه نقد، هدف‌گذاری کرده و برای نیل به آن هدف می‌کوشند. ولی سرعت تعدیل به سمت نسبت هدف، به موقعیّت نسبت وجه نقد واقعی (بالاتر یا پایین‌تر از نسبت هدف) و مواجهه شرکت با کسری یا فزونی مالی، وابسته است. هدف این پژوهش، ارائه شواهدی در خصوص ناقرینگی سرعت تعدیل است.روش: در این پژوهش، با بکارگیری داده‌های 3764 سال شرکت از واحدهای تجاری پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران در بازه 13981381 در قالب پنل نامتوازن و استفاده از روش داده‌های ترکیبی پویا با رویکرد گشتاورهای تعمیم‌یافته سیستمی، فرضیه‌های پژوهش، آزمون شده‌اند.یافته‌ها: یافته‌ها نشان می‌دهد که در مقایسه با سایر واحدها، شرکت‌هایی که وجه نقدی بیش از سطح هدف نگهداری می‌کنند یا درگیر کسری مالی هستند، سرعت تعدیل بیشتری دارند. نتایج تکمیلی با استفاده از رویکرد گشتاورهای تعمیم‌یافته تفاضل‌گیری‌شده و تعریفی متفاوت از کسری و فزونی مالی، با یافته‌های اصلی پژوهش سازگاری دارد.نتیجه‌گیری: نتایج پژوهش موید آن است که هزینه نگهداری وجه نقد بیش از نسبت هدف (در شرایط کسری مالی)، بیشتر از هزینه نگهداری وجه نقد کمتر از نسبت هدف (در شرایط فزونی مالی) است و این موضوع موجب می‌شود شرکت‌هایی که وجه نقدی بیش از نسبت هدف دارند (در شرایط کسری مالی به سر می‌برند)، سرعت تعدیل بیشتری داشته باشند. یافته‌های پژوهش که بیانگر نوعی ناقرینگی در سرعت تعدیل نسبت وجه نقد است، تعامل نظریه‌های توازن و سلسله مراتبی را در تبیین ناقرینگی سرعت تعدیل وجه نقد، آشکار می‌کند.دانش‌افزایی: پژوهش حاضر سعی نموده است تا با ارائه شواهد تجربی، تعامل بین پیش‌بینی‌های مطرح در نظریه توازن و سلسله مراتبی درخصوص سرعت تعدیل نسبت وجه نقد را آشکار نماید. یافته‌های این پژوهش، به توسعه ادبیات و نظریه‌های مربوط به وجه نقد کمک می‌کند.

Interaction of TradeOff and Pecking Order Theories in Explaining the Asymmetry of Cash Adjustment Speed

Purpose: Maintaining nonoptimal amounts of cash has negative financial consequences for a firm. Therefore, managers target an optimal ratio for cash and strive to achieve that target. However, the speed of adjustment towards the target depends on the position of the actual cash ratio (higher or lower than the target) and the firm’s exposure to the financial deficit and surplus. The purpose of this study is to provide evidence for the asymmetry of adjustment speed.Methods: In this research, using 3764 firmyears data from firms listed in Tehran Stock Exchange during 20022019 in the form of an unbalanced panel data and using the dynamic panel data method with the system generalized method of moment (SystemGMM), the research hypotheses have been tested.Results: Findings show that compared with other firms, firms that hold cash above the target level or are in financial deficit, have a higher speed of adjustment. The supplementary results using difference generalized method of moment (Difference GMM), and a different definition to determine the financial deficit and surplus are consistent with the main findingsConclusion: The results confirm that the cost of holding cash more than the target (in deficit firms) is more than the cost of maintaining cash less than the target (in surplus firms) and this causes firms that hold cash more than the target (in a state of financial deficit) to have a faster adjustment speed. The research findings which indicate a kind of asymmetry in cash adjustment speed reveal the interaction of Tradeoff and Pecking order theories in explaining the above asymmetry.Contribution: By providing empirical evidence, this study has tried to reveal the interaction between the Tradeoff and Pecking order theories in explaining the above asymmetry. The research findings contribute to the literature and theories on cash holding.