تعیین ارزش شرکت با رویکرد مبتنی بر هم افزایی دارایی ها

هدف: بررسی مسئله تجمیع دارایی‌ها از طریق انتگرال چوکت درشرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران، به منظور تعیین امکان جایگزینی این روش بعنوان تابعی جمع‌ناپذیر و با لحاظ کردن برهم‌کنشی میان دارایی‌ها، برای ارزشیابی شرکت‌ها هدف پژوهش حاضر می‌باشد. روش: در رویکرد پیشنهادی با تقسیم‌بندی دارایی‌های عملیاتی و غیرعملیاتی به چهار گروه مطالبات، موجودی‌کالا، دارایی‌های ثابت و سرمایه‌گذاری‌های بلندمدت وبرآورد ارزش 404 سالشرکت در سال‌های 1391الی 1397، تفاوت آن با ارزش بازار به‌عنوان کارایی شرکت در بکارگیری دارایی‌های خود، مورد آزمون قرار گرفت. یافته ها: نتایج نشان می‌دهد که ارزیابی بازار از کارایی شرکت با جریان‌نقد عملیاتی و رشد فروش (شاخص‌های عملکرد) بترتیب رابطه معنادار و مستقیم و بدون رابطه معنادار می‌باشد. می‌توان آن را به افزایش قیمت‌های ناشی از تورم مرتبط دانست تا افزایش فروش ناشی از بهبود کیفیت محصول، بالارفتن کیفیت خدمات. نتیجه گیری: رابطه نسبت ارزش بازار به دفتری با ظرفیت‌های برآوردی چوکت بررسی و مشخص گردید رویکرد جدید نسبت به رویکرد مبتنی بر نسبت ارزش بازار به دفتری، معیار بهتری برای ارزیابی توانایی شرکت در ترکیب بهینه داراییهاست. دانش افزایی: بدلیل استفاده از داده‌های قابل دسترس ترازنامه در رویکرد پیشنهادی، می‌توان برای محاسبه ارزش شرکت‌ها قبل از ترکیب، جهت اطمینان از توانایی شرکت در ایجاد ارزش، استفاده نمود.

Firm Valuation Based on Assets Synergies

Purpose: This paper studies the assets aggregation problem using Choquet Integral algorithm on companies in Tehran stock exchange market. This study evaluates the effectiveness of this approach as a nonadditive function considering synergy between assets as an alternative approach for valuation of firms. Method: For this purpose, operating and nonoperating assets were clustered into four categories of receivables, inventories, properties, and longterm investments for 404 yearcompany between 2013 and 2019. The difference between this value against the market value was used to measure the efficiency of each company. Results: The results indicated that while the market evaluation of each company’s efficiency had a direct and meaningful correlation with net operation cash flow. It did not have a meaningful correlation with growth sale. Conclusions: The market evaluation was more affected by the current inflation in the economy rather than improved quality of products and services. The comparison of market to book ratio and Choquet capacities revealed that the proposed approach was a better way for evaluating and determining the optimal asset combination. Contribution: This approach used available data from balance sheets and this can be used for other purposes including valuation of firms and more confidence in their ability to create added value.