سیاست‌های پولی و ارزی در یک اقتصاد صادرکننده نفت: مورد ایران

برای اقتصادهای صادرکننده ی نفت که در در معرض تکانه رابطه مبادله هستند و سیاست های مالی موافق چرخه ای را دنبال می کنند، رژیم استاندارد هدف گذاری منعطف تورم با نرخ ارز شناور برای سیاست گذاری پولی مناسب نیست و مقام پولی برای مدیریت نوسان نفت مجبور به دخالت های مکرر در بازار ارز می شود. از راه کارهایی که در ادبیات اقتصادی برای افزایش توان سیاست های تثبیت اقتصادی در این شرایط مطرح شده مصون سازی سیاست مالی در برابر تکانه های تراز پرداخت از راه فعال سازی صندوق ذخیره ارزی است. این مقاله در قالب یک الگوی تعادل عمومی پویای تصادفی که دربرگیرنده ویژگی های ساختاری اقتصاد ایران است، تاثیر فعال سازی صندوق ذخیره ارزی را در عملکرد رفاهی و تثبیتی رژیم های سیاستی سه گانه ی هدف گذاری منعطف تورم شاخص قیمت تولیدکننده ی داخلی، هدف گذاری منعطف تورم کالاها و خدمات مصرفی، و هدف گذاری منعطف نرخ ارز حقیقی ارزیابی می کند.بدین منظور نخست عملکرد رفاهی و تثبیتی رژیم های سیاستی سه گانه در وضعیت آسیب پذیری مالی زیاد، گذر نرخ ارز و درجه ی بازبودن بالا به همراه سیاست مالی هزینه کردن کل درآمدهای ارزی ارزیابی شده و نتایج این شبیه سازی با حالتی مقایسه شد که صندوق ذخیره ارزی فعال می شود. نتایج شبیه سازی نشان می دهد در وضعیت نخست، قاعده ی بهینه ی رمزی، رژیم هدف گذاری نرخ ارز حقیقی است و مقام پولی باید در بازار ارز دخالت کند. با فعال کردن صندوق، نوسانات نرخ ارز حقیقی محدود می شود و زمینه ی مناسب برای هدف گذاری منعطف تورم کالاها و خدمات مصرفی برای سیاست گذار مهیا می شود و نیازی به دخالت در بازار ارز نیست.

Monetary and Exchange Rate Policy in an Oil Exporting Economy: The Case of Iran

For those resource (oil) exporting countries that are exposed to the terms of trade shocks and follow procyclical fiscal policies, standard flexible inflation targeting with floating exchange rate may not be a suitable monetary policy framework. One of the approaches that has been discussed in the literature to improve stabilization policy is to insulate fiscal policy from the balance of payment shocks through activating a Currency Reserve Fund (CRF). In the context of a DSGE model that captures structural characteristics of the Iranian economy, the effect of activating a CRF on stabilization and welfare performance of three inflation targeting regimes: domestic inflation targeting, CPI inflation targeting, and real exchange rate targeting is evaluated in this paper. For this purpose, first we evaluate stabilization and welfare performance of the abovementioned regimes under the following conditions: high financial vulnerability; both high exchange rate passthrough and openness, along with complete raiding of the oil windfalls. We compare this policy scenario with the scenarios in which CRF is active. The simulation results indicate that in the first scenario the real exchange rate targeting is the optimal Ramsey policy and the monetary authority must react to currency misalignments. With an active CRF, real exchange rate fluctuations are diminished. This contributes to creation of an environment conducive for implementing flexible inflation targeting of CPI without repeated interventions by the monetary authority in the currency market.