برآورد احتمال چندلایه معاملات آگاهانه ( mpin) در چهارچوب ریزساختار بازار مالی؛ مطالعه موردی بخش واسطه‌گری مالی

تعیین سطح دقیق عدم تقارن اطلاعات، هم برای معامله‌گران برای برخورد مناسب‌تر با مسائلی نظیر انتخاب دارایی، زمان‌بندی، بازتعریف سطح ریسک و نرخ‌ بازده موردنیاز و هم برای تنظیم‌گران برای دستیابی به طراحی بازاری با عملکرد خوب ضروری است. احتمال معاملات آگاهانه (pin) یکی از معیارهای مهم ریزساختار بازار است که عموماً برای سنجش سطح عدم تقارن اطلاعات استفاده می‌شود. برآورد pin به‌دلیل راه‌حل‌های مرزی، حداکثر محلی، و استثناهای نقطهٔ اعشار (fpe) می‌تواند مشکل‌ساز باشد. همچنین، حاکم‌بودن فرض وجود فقط یک لایهٔ اطلاعاتی در هر روز معاملاتی در pin، با شواهد تجربی دنیای واقعی ناسازگار است و آن را در معرض اریب کم‌برآوردی چشمگیری قرار می‌دهد. در این مقاله، با استفاده از دو مدل احتمال معاملات آگاهانه (pin) و احتمال چندلایهٔ معاملات آگاهانه (mpin) در چهارچوب ریزساختار بازار مالی، میزان عدم تقارن اطلاعات در 66 شرکت فعال در حوزهٔ واسطه‌گری مالی طی دورهٔ 1396:1 تا 1402:1 برآورد می‌شود. طبق یافته‌ها، اولاً، سطح اطلاعات خصوصی در معاملات سهام به‌شدت افزایش یافته است و متوسط عدم تقارن اطلاعات 35٫6 و 26٫6 درصدی طبق معیارهای mpin و pin وجود دارد؛ دوم، صرفاً 7٫7 درصد از مجموعهٔ داده‌ها، یک لایهٔ اطلاعاتی دارند؛ حال آنکه برای 72 درصد، 2 تا 5 لایهٔ اطلاعاتی و برای 20 درصد باقیمانده بیش از 6 لایهٔ اطلاعاتی شناسایی می‌شود که حکایت از اریب برآوردهای pin دارد. سوم، کمترین عدم تقارن اطلاعات در بخش بانک و بیشترین آن در بخش لیزینگ مشاهده می‌شود. چهارم، نمادهای «وسکاب» و «وطوبی» به‌ترتیب با 26٫4 درصد و 55٫5 درصد، کمترین و بیشترین عدم تقارن اطلاعات را در معاملات طی این دوره داشته‌اند. 

estimating multilayer probability of informed trading (mpin) in financial market microstructure framework; a case study of the financial intermediary sector

accurately determining the level of information asymmetry is crucial for traders to make appropriate decisions regarding asset selection, timing, risk level redefinition, and required rate of return. it is also essential for regulators to achieve designing a well-functioning market. the probability of informed trading (pin) is one of the important measures of market microstructure that is generally used to estimate the level of information asymmetry. estimating pin can be challenging due to boundary solutions, local maxima, and floating point exceptions (fpe). additionally, the prevailing assumption of the existence of only one information layer per trading day in pin is inconsistent with the real-world empirical evidence and exposes it to a considerable underestimation bias. in this paper, using two models, probability of informed trading (pin) and multilayer probability of informed trading (mpin), within the framework of financial market microstructure, we estimate the level of information asymmetry for 66 active companies in the financial intermediation sector during the period from 1396:1 to 1402:1. according to our findings, first, the level of private information in stock trading has increased significantly, with an average information asymmetry of 35.6% and 26.6% based on the mpin and pin measures, respectively. second, only 7.7% of the dataset has one layer of information, while for 72%, 2 to 5 layers of information are present, and for the remaining 20%, more than 6 layers of information are identified, indicating bias estimates of pin. third, the least information asymmetry is observed in the banking sector, and the highest in the leasing sector. fourth, the symbols weskab and vatoba have experienced the lowest (26.4%) and the highest (55.5%) levels of information asymmetry, respectively.