بررسی اثر آستانه‌ای و نامتقارن تمایلات سرمایه‌گذاران بر بازدهی سهام شرکت‌های فعال در بورس اوراق بهادار تهران

تمایلات سرمایه‌گذاران در خصوص آیندهٔ بازار سرمایه می‌تواند نقشی موثر بر روند قیمت و بازدهی سهام داشته باشد. دیدگاه مالی رفتاری نشان می‌دهد که برخی از تغییرات در قیمت اوراق بهادار، هیچ دلیل بنیادی نداشته و به رفتارهای غیرمنطقی سرمایه‌گذاران بستگی دارد. برای بررسی آثار آستانه‌ای و نامتقارن تمایلات سرمایه‌گذاران در بازدهی سهام، از داده‌های شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران طی دورهٔ 1397-1383 استفاده شد. برای بررسی فرضیه، ابتدا با یافتن مقادیر آستانه‌ای و آزمون معناداری آماری این آستانه‌ها، نشان داده شد که بین تمایلات سرمایه‌گذاران و بازدهی سهام رابطه‌ای غیرخطی و نامتقارن وجود دارد؛ لذا با استفاده از حداقل‌سازی مجموع مجذورات باقی‌مانده‌ها و حداکثرسازی ضرایب تعیین، مقادیر آستانه‌ای به‌ترتیب 23 و 67 برآورد شد. در ادامه برای افزایش درجهٔ اطمینان نسبت به نتایج، از روش داده‌های تلفیقی پویا و تخمین معادله به روش گشتاورهای تعمیم‌یافته استفاده شد. نتایج حاکی از این است که در حد آستانه‌ای بالا و محدوده بین دو حد آستانه‌ای تمایلات سرمایه‌گذاران، بازدهی سهام به صورت مثبتی از تمایلات سرمایه‌گذاران تاثیر می‌پذیرد. در حالی که حد پایین تمایلات سرمایه‌گذاران بر بازده سهام بی‌تاثیر بوده است.