بررسی تاثیر تمایلات و رفتار معاملاتی سرمایه‌گذاران فردی بر بازده مازاد: الگوی تجدیدنظرشدۀ فاما و فرنچ

اهداف: از دهۀ 1990 همواره تعیین ارزش منصفانۀ دارایی‌های مالی و اینکه آیا این ارزش تنها به عوامل بنیادی در الگو‌های قیمت‌گذاری بستگی دارد یا از عوامل رفتاری و روان‌شناختی نیز تاثیر می‌گیرد، مسئله‌ای بحث‌برانگیز بوده است. رشتۀ مالی رفتاری به مسائلی توجه کرده و الگو‌های قیمت‌گذاری دارایی‌های جایگزینی را ارائه داده است که جنبه‌های رفتاری تصمیم‌گیری را در بر می‌گیرند. هدف از انجام پژوهش حاضر، بررسی تاثیر همزمان معیارهای تمایلات و رفتار معاملاتی سرمایه‌گذاران حقیقی بر قیمت‌گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای در 77 شرکت پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران در دورۀ 1395 تا 1388 با روش داده‌های ترکیبی است.روش: به این منظور الگوی تجدیدنظرشدۀ پنج‌عاملی فاما و فرنچ با افزودن معیارهای تمایلات سرمایه‌گذار و رفتار معاملاتی سرمایه‌گذار فردی ایجاد شد.نتایج: نتایج تجربی نشان داد این دو عامل تاثیر بااهمیتی بر بازده مازاد در الگوی پنج‌عاملی دارند. در شرایطی که تمام سرمایه‌گذاران منطقی نیستند، تصمیم‌گیرندگان جوانب روان‌شناختی سرمایه‌گذار را برای درک چگونگی قیمت‌گذاری دارایی‌ها به کار می‌گیرند.

Investigating the Impact of Investor’s Sentiment and Trading Behavior on Excess Return: Revised Fama and French Five Factor Model

Objectives: Since the 1990s, the determination of the fair value of financial assets and whether this value depends only on fundamental factors in pricing models or is influenced by behavioral and psychological factors has always been a debatable issue. The behavioral finance field focuses on issues and proposes asset pricing models that incorporate behavioral decisionmaking aspects. The purpose of this study is to investigate the simultaneous effect of the criteria of the sentiment and individual investors trading behavior on the pricing of capital assets in 77 listed firms in Tehran Stock Exchange during the period from 2009 to 2014, using combination data method.Method: For this purpose, a revised Fama and French fivefactor model is created by adding sentiment and individual investors trading behavior.Results: The experimental results showed that these two factors have a significant effect on the return on the fivefactor model. In a situation where all investors are not rational, decisionmakers can use the investor’s psychological aspects to understand how asset pricing works.