عملکرد سرمایه‌گذاران حقیقی و حقوقی در پیش‌‌‌بینی بازده صندوق‌های سرمایه‌گذاری مشترک

در فاصله سال‌های 87 تا نیمه 96 صندوق‌های سرمایه‌گذاری مشترک در سهام رشد قابل توجهی را از نظر سرمایه تحت مدیریت خود تجربه کردند، به طوری که در این بازه زمانی حجم سرمایه تحت مدیریت آنها به حدود 800 میلیارد تومان رسید. این در حالی است که در این بازه زمانی، بازده این صندوق‌ها هم در مقایسه با شاخص بورس و هم در مقایسه با صندوق‌های با درآمد ثابت پایین‌تر (به ترتیب، 58% و 57% کمتر) بوده است. این پژوهش به دنبال پاسخ به این پرسش است که با وجود عملکرد ضعیف آنها در بلندمدت، آیا سرمایه‌گذاران حقیقی و حقوقی قادرند با پیش‌بینی صندوق‌های پربازده و زمان‌بندی مناسب ورود و خروج خود بازدهی بالاتری کسب کنند. به زبان فنی دانش مالی، آیا در صندوق‌های مشترک، پدیده «پول هوشمند» وجود دارد یا نه. برای بررسی توانایی سرمایه‌گذاران این صندوق‌ها، پرتفوهای فرضی بر اساس ورودی سرمایه صندوق‌ها تشکیل داده و متوسط بازدهی ماهانه صندوق‌های با ورود سرمایه را با صندوق‌های با خروج سرمایه و متوسط صندوق‌های سرمایه‌گذاری مقایسه می‌کنیم. نتایج نشان می‌دهد صندوق‌های با ورود سرمایه از متوسط صندوق‌ها عملکرد بهتری داشته‌اند‌ و فرضیه پول هوشمند را تایید می‌کنند. مقایسه عملکرد تفکیک‌شده سرمایه‌گذاران حقیقی و حقوقی نیز نشان می‌دهد افراد حقیقی و حقوقی به طور متوسط صندوق‌های با بازدهی بیشتر و کمتر را شناسایی می‌کنند؛ اما شواهدی مبنی بر عملکرد بهتر یکی نسبت به دیگری وجود ندارد.

performance of individual and institutional investors in the prediction of mutual funds’ returns

between 1387 and 1396, mutual funds experienced a significant growth in terms of capital under their management, so that during this period, the volume of their available capital has reached about 800 billion tomans. over the period, however, the return on these funds was less than both the stock market index and the fixed income funds. this research aims to address the question of whether, despite their poor longterm performance, individual and institutional investors are able to earn higher returns by predicting highreturn funds and proper timing of their buys and sells. in technical terms, is money smart in the mutual funds market? to test the ability of investors in these funds, we construct hypothetical portfolios based on fund flows and compare the average monthly return on inflows with outflows and the average fund. the results show that funds with more inflows perform better than the average fund which is consistent with the smart money hypothesis. comparing the performance of individual and institutional investors separately also shows that individuals and institutional investors, on average, identify funds with higher and lower returns, but there is no evidence that one performs better than the other.