مدیریت واقعی سود و ارزش بازار سطح نگهداشت وجه نقد: نقش آفرینی فرضیه نظارت کارا و تلفیق تئوری های فریب کاری میان فردی و علامت دهی

سطح نگهداشت وجه نقد شرکت، توجه روبه رشدی هم از جانب اعضای حرفه و هم از جانب دانشگاهیان به خود جلب نموده است. وجود نقایص در بازار، نشانگر این است که سطح نگهداشت وجه نقد شرکت دارای اثری قابل توجه بر بازار است. این در حالی است که وجود سازوکارهای نظارتی موثر در داخل و خارج شرکت، مانع سوءاستفاده از موجودی نقد شرکت و متعاقباً تخریب ارزش موجودی نقد می­شود. مدیریت واقعی سود، فرضیه نظارت کارا، تئوری فریب­کاری میان فردی و تئوری علامت­دهی از مقوله­های مطرح در فضای نظارتی و اعتمادسازی هستند که در مطالعه حاضر مورد توجه قرار گرفته­اند. در این مطالعه تلاش شد تا ضمن بررسی تاثیر مدیریت واقعی سود بر ارزش بازار سطح نگهداشت وجه نقد، تاثیر مالکیت نهادی فعال (به­عنوان مصداقی برای فرضیه نظارت کارا) و چرخش شریک موسسه حسابرسی (به­عنوان مصداقی برای تلفیق تئوری­های فریب­کاری میان فردی و علامت­دهی) بر رابطه مذکور بررسی گردد. به این منظور از داده­های 156 شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طی سال­های 1390 تا 1396 و مدل داده­های ترکیبی استفاده شد. نتایج بررسی­ها نشان داد که بازار، ارزشی مثبت برای سطح نگهداشت وجه نقد شرکت­ها قائل است و مدیریت واقعی سود، باعث می­شود که سرمایه­گذاران، ارزش کمتری برای سطح نگهداشت وجه نقد شرکت­ها قائل شوند. همچنین، فرضیه نظارت کارا و تلفیق تئوری­های فریب­کاری میان فردی و علامت­دهی، مورد تایید قرار گرفتند.

Real Earnings Management and Market Value of Cash Holdings: The Role of Efficient Monitoring Hypothesis and Combination of Interpersonal Deception Theory and Signaling Theory

Firm’s cash holding has attracted an increasing attention of both the members of the profession and the academics. The presence of defects in the market indicates that firm’s cash holding has a significant effect on the market. Meanwhile, the presence of effective monitoring mechanisms inside and outside the firm would prevent misuses of firm’s cash, and subsequently, destroying firm’s cash value. Real earnings management, efficient monitoring hypothesis, interpersonal deception theory and signaling theory are proposed categories in the building trust and monitoring environment which have been considered in this study. This study attempted to examine the effect of real earnings management on the market value of the cash holding as well as the impact of active institutional ownership (as an example of efficient monitoring hypothesis) and audit partner rotation (as an example of interpersonal deception theory and signaling theory combination) on this relationship. For this purpose, the data from 156 firms listed in Tehran Stock Exchange during 2012 to 2018 and panel data model were used. The results showed that market values firm’s cash holding positively, and real earnings management make investors consider less value for firm’s cash holding. Also efficient monitoring hypothesis and combination of interpersonal deception theory and signaling theory were confirmed.