کارایی بازار آتی سکه طلا در دو رژیم پر نوسان و کم نوسان

ﯾﮑﯽ از مهم‌ترین ﻣﻮﺿﻮﻋﺎت ﺑﺎزارﻫﺎی ﻣﺎﻟﯽ در دهه‌های اﺧﯿﺮ مبحث کارایی بازار ﺑﻮده اﺳﺖ. ﻓﺮﺿﯿﻪ ﺑﺎزار ﮐﺎرا ﺑﯿﺎن ﻣﯽ‌ﮐﻨﺪ ﮐﻪ ﮐﻠﯿﻪ اﻃﻼﻋﺎت ﻣﻮﺟﻮد به‌طور ﮐﺎﻣﻞ و ﻓﻮری در ﻗﯿﻤﺖ داراﯾﯽ ﻣﻨﻌﮑﺲ ﻣﯽ‌ﺷﻮد، به‌طوری‌که اﻣﮑﺎن دﺳﺘﯿﺎﺑﯽ ﺑﻪ ﺳﻮد ﺳﯿﺴﺘﻤﺎﺗﯿﮏ ﻧﺎﺷﯽ از پیش‌بینی ﻗﯿﻤﺖ‌ﻫﺎ وﺟﻮد ﻧﺪارد. مهم‌ترین ﻫﺪف اﯾﻦ ﺗﺤﻘﯿﻖ، ارزﯾﺎﺑﯽ ﻧﻮع ﺿﻌﯿﻒ ﮐﺎراﯾﯽ در بازار آتی سکه قیمت در دو رژﯾﻢ پر نوسان و ﮐﻢ ﻧﻮﺳﺎن ﺑﺎزدﻫﯽ اﺳﺖ. ﺑﺪﯾﻦ ﻣﻨﻈﻮر ﺑﺮای آزﻣﻮن ﮐﺎراﯾﯽ ﺿﻌﯿﻒ بازار قیمت آتی سکه از روش ﻣﺎرﮐﻮف ﺳﻮﺋﯿﭽﯿﻨﮓ خود رگرسیون برداری در ﺑﺎزه زﻣﺎﻧﯽ 1387 ﺗﺎ 1396 ش، اﺳﺘﻔﺎده ﺷﺪه اﺳﺖ. ﺑﺪﻳﻦ ﻣﻨﻈﻮر ابتدا ﻧﻮع راﺑﻄﻪ ﺑﻴﻦ دو ﺑﺎزار ﻧﻘﺪ و آﺗﻲ ﺳﻜﻪ ﻃﻼ در اﻳﺮان، ﺑﻪ دﻟﻴﻞ اﻳﻨﻜﻪ ﺗﻨﻬﺎ ﻗﺮارداد آﺗﻲ ﻓﻌﺎل در ﺑﺎزار آﺗﻲ ﻣﻲ ﺑﺎﺷﺪ، ﻣﻮرد ﺑﺮرﺳﻲ ﻗﺮار ﮔﺮﻓﺖ در ابتدا ارﺗﺒﺎط ﻗﻴﻤﺖ در دو ﺑﺎزار ﻧﻘﺪ و ﺑﺎزار آﺗﻲ ﻣﻮرد ﺗﺠﺰﻳﻪ و ﺗﺤﻠﻴﻞ ﻗﺮار ﮔﺮﻓﺖ. ﺑﺎ ﺗﻮﺟﻪ ﺑﻪ ﻧﺘﺎﻳﺞ آزﻣﻮن ﻳﻮﻫﺎﻧﺴﻮن، وﺟﻮد ﻳﻚ راﺑﻄﻪ ﺑﻠﻨﺪﻣﺪت ﺑﻴﻦ ﻗﻴﻤﺖ‌ﻫﺎی ﺑﺎزار ﻧﻘﺪ و ﻗﻴﻤﺖ‌ﻫﺎی ﺑﺎزار آﺗﻲ ﺳﻜﻪ ﻃﻼ در اﻳﺮان ﺑﺎزار آﺗﻲ ﻫﺪاﻳﺖ ﻛﻨﻨﺪه ﺑﺎزار ﻧﻘﺪ ﻣﻲﺑﺎﺷﺪ، ﺑﻪ دﺳﺖ آﻣﺪ. ﻫﻤﭽﻨﻴﻦ ﺷﻮاﻫﺪی ﻣﺒﻨﻲ ﺑﺮ اﻳﻨﻜﻪ نتایج برآورد مدل figarch و farma بیانگر این واقعیت است که سری در زمینه ریسک و میانگین سود داری حافظه بلندمدت است. ﻧﺘﺎﯾﺞ ﺑﺮآورد ﻣﺪل ﻣﺎرﮐﻮف ﺳﻮﺋﯿﭽﯿﻨﮓ ﮔﺎرچ (msegarch) و مارکوف سویچینگ خود رگرسیون (msar)، ﻧﺸﺎن ﻣﯽ‌دﻫﺪ هم ریسک و هم میانگین سود بازار آتی سکه قابلیت پیش‌بینی را دارد و در نتیجه ﺑﺎزار آتی سکه در ﻫﺮ دو رژﯾﻢ پر نوسان و کم نوسان از ﮐﺎراﯾﯽ ﺿﻌﯿﻒ ﺑﺮﺧﻮردار ﻧﯿﺴﺖ و می‌توان در اﯾﻦ ﺑﺎزار ﺑﻪ ﺳﻮدﻫﺎی ﺳﯿﺴﺘﻤﺎﺗﯿﮏ دﺳﺖ ﯾﺎﻓﺖ.