بررسی عملکرد مدل قیمت گذاری عوامل ارزش، مومنتوم و عامل بازار در توضیح بازده های مازاد پرتفوهای ساخته شده از ناهنجاری های اقلام تعهدی و محدودیت مالی رویکردی مقایسه ای با مدلهای عاملی رقیب از طریق آزمون grs

هدف پژوهش حاضر ارائه مدل قیمت گذاری بر مبنای عوامل ارزش و مومنتوم با توجه به رابطه منفی و معنیدار آنها به همراه ریسک بازار، جهت توضیح بازده مازاد پرتفوهای ساخته شده از ناهنجاری اقلام تعهدی و محدودیتمالی بهعنوان ناهنجاریهای بازار و نمایش اثر استفاده همزمان از آنهاست. به اینمنظور از طریق ساخت پرتفوهای بازده مازاد بر اساس عوامل ارزش و مومنتوم و محاسبه عامل بازار بهعنوان متغیرهای مدل طی دوره زمانی سال های 1386 الی 1395 برای 120 شرکت نمونه انتخابشده، مدل قیمت گذاری به رویه سری زمانی آزمون شد. نتایج آزمون مدلها و فرضیات بیانگروجود همگرایی بین عوامل ارزش و مومنتوم با بازده مازاد سهام درسبدهای ساخته شده بر اساس ویژگی های ارزش/مومنتوم، ارزش/اندازه، اقلام تعهدی/اندازه، محدودیت مالی/اندازه بوده و این دو عامل منجر به صرف ریسک در سبدهای مصونسازی بر مبنای ویژگی ارزش/مومنتوم، اقلام تعهدی/ اندازه و محدودیت مالی/اندازه شده است. همچنین مدل سه عاملی ارزش، مومنتوم به همراه ریسک بازار، بهترین عملکرد را نسبت به مدل های قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای نظیر مدل capm و مدل سه عاملی فاما و فرنچ با اجرای آماره آزمون grs ارائه داده است.

Explain the anomalies of accruals and financial constraints through value and momentum factors And test performance with GRS test at Tehran stock exchange

Considering the inverse relationship between the value and momentum factors and the lack of simultaneous use of them in capital asset pricing models such as CAPM and Fama and French’s threefactor model, the basis of this study is to provide a new functional model has been replacing pricing models of investing in stocks based on value, momentum with market risk and explain the anomalies of accruals and financial constraints through it. By imposing restrictions during the period from 1386 to 1395, 120 companies were sampled and tested. The results of the test of models and assumptions indicate the existence of convergence between the value and momentum factors with the excess return on stocks based on value / momentum, value / size, accruals / size, financial constraints / size, and these factors lead to Risk taking in the embedding portfolios based on the property of value (momentum), accruals (size) and financial constraints (size). Also, the threefactor model of value, momentum with market risk, has less GRS test statistic among competing models, and has the best performance compared to capital asset pricing models such as the CAPM and the Fama and French threefactor model.