قیمت‌گذاری ریسک‌های نقدشوندگی در روندهای متفاوت بازار با استفاده از بهینه‌ترین معیار عدم نقدشوندگی

میزان بازدهی دارایی‌ها و فرصت‌های مختلف سرمایه‌گذاری، از اساسی‌ترین مبانی تخصیص بهینه منابع در اقتصاد کشورها هستند. میزان نقدشوندگی یکی از مهم‌ترین عوامل موثر بر ریسک و بازده مورد انتظار دارایی‌ها است و ریسک‌های نقدشوندگی از آن ناشی می‌شوند. هدف اصلی این پژوهش، تعیین تاثیر ریسک‌های مختلف نقدشوندگی بر مازاد بازده سهام شرکت‌ها با به کارگیری مدل lcapm و استفاده از بهینه‌ترین معیار عدم نقدشوندگی است. در این پژوهش گردآوری اطلاعات بر اساس روش کتابخانه‌ای و اسنادکاوی شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران انجام شده و با استفاده از روش نمونه‌گیری هدفمند، نمونه‌ای متشکل از 167 شرکت طی سال‌های 1389 تا 1398 انتخاب شده است. جهت انتخاب معیار عدم نقدشوندگی از بین شش معیار مختلف از روش‌های تحلیل مولفه‌های اصلی استفاده شده و معیار شکاف قیمت پیشنهادی خرید و فروش به عنوان بهینه‌ترین معیار انتخاب شده است. جهت تخمین مدل نیز از ساختار داده‌های تابلویی و روش گشتاورهای تعمیم‌یافته استفاده شده است. نتایج این پژوهش نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران در بازار نزولی علاوه بر کسب صرف ریسک از عامل عدم نقدشوندگی، به صورت مجزا اقدام به قیمت‌گذاری ریسک‌های نقدشوندگی نیز می‌نمایند، هرچند در بازار صعودی به این ریسک‌ها توجه اندکی دارند.

pricing of liquidity risks in different trends of market using the optimal illiquidity measure

the return of assets and various investment opportunities are two of the most basic principles of optimal allocation of resources in the economy. liquidity is one of the most important factors affecting the risk and expected return of assets, and liquidity risks arise from it. the main purpose of this study is to determine the effect of different liquidity risks on the stock returns using the lcapm model with the most optimal illiquidity measure. to test the hypotheses of research, a sample of 167 companies listed on the tehran stock exchange during the years 1389 to 1398 has been selected. in order to select the optimal illiquidity measure from among six different measures, principal component analysis approach is used and pspread measure has been chosen. for estimating the model, the generalized method of moments method has been used. the results of this study show that investors price liquidity risks in bearish markets in addition to the illiquidity effect, however, they do not pay much attention to these risks in the bullish markets.