آثار رفتار توده وار سرمایه‌گذاران نهادی بر بی‌قاعدگی‌های بازار سرمایه ایران

بی قاعدگی در بازارهای مالی که همراه با رفتار احساسی و تقلیدوار تولید و تشدید می شود و کارایی بازار را کاهش می دهد همواره در کانون توجه پژوهشگران بوده است. در این پژوهش به معرفی معیاری برای سنجش میزان توده واری سرمایه گذاران نهادی پرداخته شده است که ضمن در نظر داشتن عوامل بنیادین توده واری بین سرمایه گذاران نهادی هم نوع و غیر هم نوع را نیز کنترل می کند. هدف اصلی این پژوهش نشان دادن آثار رفتار توده وار سرمایه گذاران نهادی بر بی قاعدگیهای بازار سرمایه در سالهای 1393 تا 1398 است. همچنین در این پژوهش نشان داده شده است که از عامل توده واری سرمایه گذاران نهادی می توان به عنوان عاملی در مدل سه عاملی فاما و فرنچ استفاده کرد. در این پژوهش برای کسب اهداف بالا، از مدل سازی معاملات سرمایه گذاران نهادی و استخراج معیارهای توده واری از مدلهای رگرسیون با لحاظ کردن آثار متغیرهای اقتصادی موثر بر قیمت سهام برای محاسبه سنجه ترده واری استفاده شده است. سپس آثار توده واری بر بی قاعدگی های توالی، نسبت گردش سهام نوسان قیمت قیمت بر سود، تعهدی و نسبت سودآوری به بازده سهام مورد مطالعه قرار گرفت. نتایج نشانگر آن است توده واری بیشترین اثر را بر توالی ها دارد. توالی دو ماهه بیشترین ضریب با علامت منفی را دارد. بدین معنا که با افزایش (کاهش) تو ده واری توالی دو ماهه کاهش افزایش می یابد و به عبارتی افزایش کاهش توده واری منجر به کاهش بازده غیر نرمالی ناشی از توالی می شود. در بین سایر بی قاعدگی های بررسی شده، نوسان قیمت شش ماهه دارای بیشترین اثر پذیری از توده واری است. بدین معنا که قاعدگی نوسان قیمتی تحت تاثیر توده واری واقع شده در دوره قبل است. همچنین از دیدگاه قدرت تبیین بی قاعدگی، توده واری معرفی شده در این پژوهش بیشترین اثر رابر بی قاعدگی نوسان قیمتی دارد. همچنین با بررسی جهت رابطه توده واری و بی قاعدگی مشخص شد این رابطه دو طرفه است و نیز پس از وارد کردن عامل توده واری در مدل فاما و فرنچ قدرت توضیح دهنگی مدل پیشرفت پیدا کرده است.

The Effects of Institutional Investors Herding on the Performance of Iran Capial Market Anomalies

Anomalies in financial markets, which is produced and exacerbated by sensitive and imitative behavior and reduces market efficiency, have always been the focus of researchers. In this research, a criterion for measuring the mass turnover of institutional investors is introduced, which, while considering the fundamental factors, also controls the turnover between institutional investors of same type and non same type. In this study, in order to achieve the above objectives, modeling of institutional investor transactions and deriving mass aggregation criteria from regression models, taking into account the effects of economic variables affecting stock prices, has been used to calculate the aggregate measure. Then, the effects of bulk on momentary anomalies, stock turnover ratio, price volatility, P/E, accrual and profitability to stock return ratio were studied. The results indicate that herding has the greatest effect on momentums. The two month momentum has the highest coefficient with a negative sign. This means that with the increase (decrease) in bulk density, the two month momentum decreases (increases), in other words, the increase (decrease) in bulk density leads to a decrease in the abnormal efficiency caused by the momentum. Among the other anomalies examined, the six month price fluctuation has the greatest impact on mass production. Also, by examining the relationship between bulk density and anomaly, it was determined that this relationship is two way and also after entering the bulk factor in the Fama French models, the explanatory power of the model has improved.