محدودیت دامنه نوسان و کارایی در حال تحول بازار سرمایه

در بازارهای سرمایه‏ ی نوظهور قواعد محدود کننده ‏ای نظیر دامنه نوسان قیمت جهت کنترل هیجانات و پیش گیری از سقوط و نوسان‌های شدید قیمت‏ ها حاکم است. در حالی که وجود دامنه نوسان به دلیل ایجاد محدودیت در انعکاس به‌موقع اطلاعات در قیمت سهام می‌تواند موجب همبستگی سریالی و رد نادرست آزمون‌های کارایی بازار سرمایه ‌گردد. هدف این مقاله ارزیابی کارایی ضعیف بازار سرمایه ایران با استفاده از مدل‌های ضرایب ثابت و ضرایب متغیر با در نظر گرفتن محدودیت دامنه نوسان است. بدین منظور با استفاده از بازه‌های زمانی روزانه، هفتگی و ده‌روزه شاخص کل بورس در دورۀ زمانی 1385 لغایت دی‌ماه 1397 به بررسی معنی‌داری ضرایب مدل‌های arma-garch پرداخته شد. شواهد حاصل از معادلات فضای حالت، رهیافت کالمن و نمودار مسیر زمانی ضرایب مدل‌های arma-garch نشان داد که با رفع محدودیت مذکور می‌توان کارایی را در بازه‏ ی زمانی طولانی ‏تر تائید کرد. هم‌چنین نتایج نشان می‌دهد که با توسعه‌ی بازار سرمایه، درجه‌ی کارایی از سال 1385 به بعد در حال بهبود بوده است.

Price limit & Evolving Capital Market Efficiency

Emerging capital markets have limiting regulation such as price range in order to control dark impacts of market excitement and prevent extreme price volatility market collapse. However, price range due to impose price limitation on timely reflection of information can make serial correlation and false rejection of capital market efficiency. The purpose of this paper is to evaluate weak-form capital market efficiency in Iran considering price range regulation through static dynamic (time varying) models. Using TEPIX index time series data from 2006 to 2018 in some longer time frames (i.e. returns computed daily, weekly, and in 10-days’ time) we investigated the significance of ARMA-GARCH coefficients. The results of state space models timeline figures of the coefficients could document capital market efficiency after eliminating (or diminishing) the impact of price limit in wide window returns. The results also explain some improvement in weak-form efficiency since 2006 along with market development degree.