ارتباط بین بیش‌اطمینانی مدیریت، تامین مالی داخلی و کارایی سرمایه‌گذاری

هدف:هدف پژوهش حاضر، بررسی ارتباط بین بیش‌اطمینانی مدیریت، تامین مالی داخلی و کارایی سرمایه‌گذاری شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران است. روش:بدین ترتیب تعداد 130 شرکت برای دوره زمانی 1396-1386 انتخاب شد. کارایی سرمایه‌گذاری از طریق شاخص‌های سرمایه‌گذاری بیشتر و کمتر از حد اندازه‌گیری گردید. همچنین برای سنجش بیش‌اطمینانی مدیریت و تامین مالی داخلی به ترتیب از مخارج سرمایه‌ای و سود انباشته بهره گرفته شد. یافته‌ها:‌نتایج نشان داد که بین بیش‌اطمینانی مدیریت و تامین مالی داخلی، ارتباط مثبت وجود دارد. همچنین بین بیش‌اطمینانی مدیریت با سطح سرمایه‌گذاری و سرمایه‌گذاری بیشتر از حد، ارتباط مثبت و با سرمایه‌گذاری کمتر از حد، ارتباط منفی وجود دارد. از سوی دیگر، نتایج نشان داد که بین تامین مالی داخلی با سطح سرمایه‌گذاری و سرمایه‌گذاری بیشتر از حد ارتباط مثبت و با سرمایه‌گذاری کمتر از حد ارتباط منفی وجود دارد. در نهایت یافته‌ها حاکی از آن بود که تامین مالی داخلی بر رابطه بین بیش‌اطمینانی مدیریت و سطح سرمایه‌گذاری تاثیر مثبت دارد و تاثیر تعاملی تامین مالی داخلی بر رابطه بین بیش‌اطمینانی مدیریت و سرمایه‌گذاری بیشتر از حد مثبت و معنا‌دار است، در حالیکه این رابطه برای شرکت‌های کم سرمایه‌گذار معنا‌دار نیست. نتیجه‌گیری:وجود منابع داخلی، انگیزه‌ مدیران بیش اطمینان در مصرف منابع جهت منافع شخصی را افزایش داده و موجب رفتارهای سرمایه‌گذاری غیربهینه می‌شود. این فرایند از طریق افزایش سطوح سرمایه‌گذاری انجام می‌پذیرد.

Relationships between Managerial Overconfidence, Internal Financing and Investment Efficiency

Objective: The purpose of this study is to examine the relationships between management overconfidence, internal financing, and investment efficiency in the companies listed in the Tehran Stock Exchange. Method: A sample of 130 companies was selected in the period 20072017. To measure investment efficiency, the indicators of over and underinvestment were rated. Also, to measure management overconfidence and internal financing, capital expenditures and retained earnings were assessed, respectively. Results: The findings showed that there is a positive relationship between management overconfidence and internal financing. Also, there are positive relationships between management overconfidence and investment level, and between management overconfidence and overinvestment, and there is a negative relationship between the management overconfidence and underinvestment. On the other hand, the results showed that there are positive relationships between internal financing and the investment level, and between internal financing and overinvestment, and that there is a negative relationship between internal financing and underinvestment. The results indicate that 1) internal financing has positive effects on the relationship between managerial overconfidence and the level of investment, 2) the interactive effect of internal financing on the relationship between the managerial overconfidence and overinvestment is significant and positive, while the similar effect concerning underinvestment is not significant. Conclusion: Existence of internal resources increases the motivation of overconfidence managers in using personal gain resources and leads to nonoptimal investment behaviors. This process is done by increasing the levels of investment.