ارتباط بین نوسان‌پذیری بازدۀ سهام و اقلام تعهدی سرمایه در گردش: رویکرد سرمایه‌گذاری اختیار واقعی

هدف از انجام این پژوهش، آزمون تاثیر نوسان‌پذیری بازدۀ سهام به عنوان نشانه‌ای از عدم اطمینان محیطی بر اقلام تعهدی سرمایه در گردش است. این پژوهش از لحاظ هدف، کاربردی و با استفاده از رویکرد پس‌رویدادی است. در این پژوهش بر اساس رویکرد سرمایه‌گذاری مبتنی براختیار واقعی، پیش‌بینی شد که بالا بودن نوسان‌پذیری بازدۀ سهام باعث کاهش اقلام تعهدی سرمایه در گردش خواهد شد. برای این منظور نمونه‌ای متشکل از 108 شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران انتخاب شده و طی بازۀ زمانی ابتدای سال90 لغایت پایان سال93 مورد بررسی و آزمون قرار گرفت. برای محاسبه برخی از متغیرها از داده‌های سال‌های 89 و 94 نیز استفاده شده است. نتایج، بیانگر این است که بین نوسان‌پذیری بازدۀ سهام و اقلام تعهدی سرمایه در گردش، رابطۀ منفی وجود دارد و درماندگی مالی شرکت‌ها باعث کاهش نیرومندی این رابطه می‌شود. یکی از مهم‌ترین دلایل کاهش شدت رابطۀ منفی بین نوسان‌پذیری بازدۀ سهام و اقلام تعهدی سرمایه در گردش شرکت‌های در معرض درماندگی مالی می‌تواند انگیزه‌های انتقال ریسک سرمایه‌گذاران باشد. همچنین بر خلاف آنچه که پیش‌بینی شده بود، بالا بودن چرخۀ عملیاتی شرکت‌ها باعث تشدید نیرومندی رابطۀ منفی بین نوسان‌پذیری بازدۀ سهام و اقلام تعهدی سرمایه در گردش نمی‌شود.

Relationship between Stock Return Volatility and Working Capital Accruals: A Real OptionBased Investment Approach

The aim of this study was to examine the effects of stock return volatility as indication of environmental uncertainty on working capital accruals. This study is the applied one and uses ExPost Facto approach. In this study, according to the real optionbased investment approach, it was predicted that high stock return volatility would reduce working capital accruals. A sample of 108 companies listed in the Tehran Stock Exchange in the period 2011 to 2014 has been selected to test the hypothesis. To compute some variables, the data of the years 2010 and 2015 have also been collected.The results showed that there is a negative relationship between the volatility of stock returns and working capital accruals, and financial distress of firms reduces the explanatory power of the relationship. One of the main reasons for reduction of the explanatory power of the negative relationship under financial distress could be the motivation of the transfer of risks by investors. Also, contrary to what was anticipated, high operating cycle does not increase the power of negative relationship between stock return volatility and working capital accruals.