تحلیل نقش عوامل رفتاری و حاکمیت شرکتی در ساختار سرمایه شرکت ها

شکل گیری ساختار سرمایه یکی از چالش‌برانگیزترین مسائل پیش روی شرکت‌ها بوده و حیاتی ترین تصمیم در مورد ادامه بقای آنها است. ساختار سرمایه در عین حال که می تواند محرک رشد و توسعه شرکت‌ها باشد، توانایی تخریب منافع سهامداران را نیز دارد چراکه مدیران و سهامداران لزوماً در جهت منافع یکدیگر قدم برنمی دارند و عدم کنترل آن، تاثیر مستقیم بر کارایی سرمایه گذاری و عملکرد بنگاه خواهد گذاشت. از طرفی، کیفیت حاکمیت شرکتی و منافع مدیران، مهم‌ترین عواملِ تشکیلِ ساختار سرمایه شرکت هاست، چراکه مدیریت درباره نحوه تامین مالی تصمیم گیری می‌کند بر این اساس سهامداران به‌عنوان ذی نفع اصلی با توسل به راهکارهای گوناگون قصد نظارت بر مدیریت شرکت‌ها را دارند. بر این اساس مطالعه حاضر با هدف تحلیل نقش عوامل رفتاری و حاکمیت شرکتی در ساختار سرمایه شرکت‌ها و با استفاده از داده های سالانه 188 شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طی دوره زمانی 1390-1400 و با بهره گیری از روش گشتاورهای تعمیم یافته انجام شده است. در این پژوهش جهت استخراج و شناسایی متغیرهای رفتاری از رویکرد کیفی و ابزار مصاحبه با خبرگان استفاده شده است. نتایج مربوط به نقش حاکمیت شرکتی در ساختار سرمایه شرکت‌ها نشان می‌دهد که شاخصه‌های حاکمیت شرکتی همچون؛ دوگانگی وظایف مدیرعامل، تنوع هیئت‌مدیره، استقلال هیئت‌مدیره، جنسیت مدیرعامل، مالکیت هیئت‌مدیره و مالکیت مدیرعامل و هیئت‌مدیره اثری مثبت بر ساختار سرمایه شرکت دارند. در طرف دیگر، نتایج مربوط به نقش عوامل رفتاری در ساختار سرمایه شرکت‌ها نشان می‌دهد که شاخصه‌های رفتاری همچون؛ بیش اطمینانی، توانایی مدیریت، تیپ شخصیتی مدیران، خوش‌بینی، دوره تصدی مدیریت، خودشیفتگی، محافظه‌کاری و کوته‌بینی اثری منفی بر ساختار سرمایه شرکت دارند. 

analyzing the role of behavioral factors and corporate governance in the capital structure of companies

deciding on capital structure is one of the most challenging and difficult issues faced by companies and the most critical decision regarding their continued survival. the most important factors in the capital structure of companies can be the quality of corporate governance as well as the behavioral factors of managers, because ultimately the management decides on the financing method. therefore, the purpose of this study is to analyze the role of behavioral factors and corporate governance in the capital structure of companies. in order to estimate the research models, the annual data of 188 companies admitted to the tehran stock exchange during the period of 2011-2021 and the generalized moments method were used. also, in order to extract and identify the behavioral variables, a qualitative approach and interview tools with experts have been used. the results related to the role of corporate governance in the capital structure of companies show that the indicators of corporate governance such as; the dual duties of the ceo, the diversity of the board of directors, the independence of the board of directors, the gender of the ceo, the ownership of the board of directors, and the ownership of the ceo and the board of directors have a role in influencing the company’s capital structure. on the other hand, the results related to the role of behavioral factors in the capital structure of companies show that behavioral indicators such as; overconfidence, management ability, managers’ personality type, optimism, management tenure, narcissism, conservatism and short-sightedness have a role in influencing the company’s capital structure. the efficient market hypothesis, which underlies conventional economic theory, is based on logical assumptions about efficient markets and profit maximization. however, the efficient market hypothesis is often unable to explain the chaotic phenomena observed in financial markets.