نقش‏ مدیریت‏ ریسک‏ در‏ تعدیل‏ مدل‏های‏ تک‏ و‏ چند‏ عاملی‏ قیمت‏گذاری‏ دارایی‏های‏ سرمایه‏ای‏ و‏ مقایسه‏ پذیری‏ آن‏ها‏ با‏ رویکرد‏ آزمون‏ grs

هدف‏ این‏ پژوهش‏ معرفی‏ مدیریت‏ ‏ریسک‏ به‌عنوان‏ عامل‏ ایجاد‏ کننده‏ صرف‏ ریسک‏ در‏ مدل‌های‏ قیمت‌گذاری‏ دارایی‌های‏ سرمایه‌ای‏ (capm)‏ و‏ چندعاملی‏ فاما‏ و‏ فرنچ‏ است.‏ برای‏ پاسخ‏ به‏ سوالات‏ پژوهش‏ از‏ اطلاعات‏ 120‏ شرکت‏ پذیرفته‌شده‏ در‏ بورس‏ اوراق‏ بهادار‏ تهران‏ طی‏ بازه‏ زمانی‏ 1399-1390‏ استفاده‏ شده‏ است.‏ هم‌راستا‏ با‏ پژوهش‌های‏ فاما‏ و‏ فرنچ،‏ از‏ بازده‏ ماهانه‏ سبد‌ها‏ جهت‏ تجزیه‌وتحلیل‏ استفاده‏ شده‏ است.‏ به‏ کمک‏ رویکرد‏ رگرسیون‌‏ داده‏های‏ تابلویی‏ و‏ انجام‏ آزمون‏ grs،‏ عملکرد‏ مدل‌های‏ تعدیل‌شده‏ با‏ عامل‏ مدیریت‏ ریسک‏ و‏ مدل‌های‏ متداول‏ در‏ توضیح‏ بازده‏ سهام‏ مقایسه‏ شدند.‏ نتایج‏ پژوهش‏ نشان‏ می‌دهد‏ که‏ عامل‏ مدیریت‏ ریسک‏ جهت‏ قیمت‌گذاری‏ دارایی‌های‏ سرمایه‌ای‏ تاثیرگذار‏ است‏ و‏ بسط‏ مدل‌های‏ موردبررسی‏ پژوهش‏ با‏ این‏ عامل‏ و‏ تشکیل‏ مدل‌های‏ تعدیل‌شده،‏ باعث‏ بهبود‏ عملکرد‏ آن‏ مدل‌ها‏ در‏ توضیح‏ تفاوت‏ بازده‏ سهام‏ می‌شود.‏ نتایج‏ همچنین‏ نشان‏ داد‏ که‏ مدل‏ شش‏ عاملی‏ تعدیل‌شده‏ با‏ مدیریت‏ ریسک‏ در‏ مقایسه‏ با‏ مدل‌های‏ سه‏ و‏ پنج‏ عاملی‏ تعدیل‌شده‏ و‏ capm‏ تعدیل‌شده‏ با‏ مدیریت‏ ریسک،‏ عملکرد‏ بهتری‏ نشان‏ می‌دهد.

the role of risk management factor in adjusting single and multi-factor of capital asset pricing models and their comparability with grs test approach

the aim of this study is to introduce the risk management factor (rmf) as a risk premium factor in capital asset pricing model (capm) and multi-factorial models of fama and french. to answer the research questions, the information of 120 firms listed on the tehran stock exchange during the period 2011-2020 has been used. according to fama and french research, the monthly returns of the portfolios have been used for analysis. then, using the panel data regression approach and grs test, the performance of the adjusted models with magnet effect was compared with the conventional models in explaining the stock returns. the results showed that risk management factor (rmf) is effective for pricing capital assets and the development of research models with this factor and the formation of corresponding adjusted models, improves the performance of those models in explaining the difference in stock returns. the results also showed that the adjusted six-factor model with the risk management factor showed better performance compared to the adjusted three and five-factor model and the adjusted capm with the risk management factor.‏