برآورد پوشش بهینه ریسک پویا و مقایسه اثربخشی آن با استفاده از مدل‌های m-garch؛ مطالعه موردی قیمت اسپات نفت خام ایران

پوشش ریسک نوسانات قیمت نفت خام برای کشورهایی نظیر ایران که وابستگی زیادی به درآمدهای حاصل از صادرات نفت دارند، می‌تواند از اهمیت خاصی برخوردار باشد. در همین راستا، هدف اصلی این پژوهش محاسبه و تحلیل پوشش ریسک پویای قیمت نفت خام سبک و سنگین ایران مبتنی بر قراردادهای یک‌ماهه تا چهارماهه بازار آتی‌های نایمکس و با استفاده از الگوهای dccgarch، cccgarch و bekkgarch می‌باشد. برای برآورد نسبت بهینه پوشش ریسک پویا از سری بازدهی ماهانه قیمت نفت‌خام اسپات سبک و سنگین ایران و آتی‌های wti در بازه ژانویه 1985 تا دسامبر 2017 استفاده شده است. نتایج حاکی از آن است که با طولانی‌تر شدن سررسید قراردادهای آتی، مقدار نسبت بهینه پوشش ریسک مدل‌های پویا برای هر دو قیمت نفت خام اسپات افزایش می‌یابد. همچنین با برآورد الگوهای مختلف مدل گارچ چندمتغیره و مقایسه آن‌ها مشخص گردید که برای نفت خام سبک و نفت خام سنگین ایران، بیشترین اثربخشی (کاهش ریسک سبد) به قراردادهای یک‌ماهه در استفاده از مدل bekkgarch مربوط است؛ به نحوی که می‌توان مقدار ریسک نوسانات قیمت نفت‌خام سبک و سنگین ایران را از طریق پوشش ریسک با قراردادهای آتی‌های یک‌ماهه به ترتیب تا 35.19 و 47.79 درصد کاهش داد. یافته‌های تحقیق مزایای استفاده از بازار آتی‌ها برای پوشش ریسک نوسانات قیمت نفت خام برای ایران را پس از رفع موانع و محدودیت‌های مالی فعلی ناشی از تحریم‌ها آشکار می‌سازد.

Analysis of the Dynamic Optimal Hedging Ratio and its Effectiveness by M-GARCH Models: A Case Study for Iran Crude Oil Spot Price

Hedging the risk of crude oil prices fluctuation for countries such as Iran that are highly dependent on oil export earnings is one of the important subject to discuss. In this regard, the main purpose of this study is to calculate and analyze the optimal dynamic hedging ratio for Iranian light and heavy crude oil spot prices based on onemonth to fourmonth cross hedge contracts in New York Stock Exchange (NYMEX) futures using DCCGARCH, CCCGARCH, and BEKKGARCH approaches. For estimation of the optimal dynamic hedge ratio, we use daily light and heavy crude oil spot prices and WTI futures from January 1985 to December 2017. We found that by using longer maturity contracts, the optimal hedge ratio for dynamic models will increase for both light and heavy crude oil spot prices. Also, by using various multivariate GARCH models and comparing them, we find that for Iranian light and heavy crude oil, the most reduction in portfolio risk is for onemonth contracts by using BEKKGARCH model; so we can reduce the risk of Iranian light and heavy crude oil price volatility by hedging the risk of onemonth future contract, respectively up to 47/79 and 35/19 percent. The findings show the benefits of using future markets for hedging risk of crude oil price volatility for Iran after Removing the current financial barriers and restrictions caused by sanctions.