بررسی اثر نقدشوندگی بر قیمت‌گذاری دارایی با استفاده از مدل اپستین- زین در بازار سهام ایران

نقدشوندگی از مهم ترین جنبه های توسعه بازارهای مالی و یکی از عوامل ریسک دارایی های مالی به شمار می رود. در این مطالعه نیز از ریسک نقدشوندگی به عنوان عاملی تاثیرگذار بر قیمت گذاری دارایی همچنین برای تعدیل مدل اپستینزین سنتی استفاده می شود و عملکرد این مدل در برابر مدل های قیمت گذاری دارایی مبتنی بر مصرف سنتی مورد ارزیابی قرار می گیرد. به منظور تعدیل مدل اپستینزین در این مطالعه عوامل نقدشوندگی لئو (2006)، نرخ گردش سهام، گوپالان و همکاران و گیبس به کار گرفته شده و داده های مورد استفاده نیز مربوط به 48 شرکت بورس اوراق بهادر تهران از فروردین 1388 تا اسفند 1396 است. نتایج بیانگر این است که مدل تعدیل شده،  تعدیل شده مقطعی بالاتری نسبت به مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه ای مبتنی بر مصرف سنتی (ccapm) و مدل اپستینزین سنتی دارد و نشان دهنده این است که نقدشوندگی عامل ریسک معنی داری است و قدرت توضیح دهندگی قابل توجهی را به مدل اضافه می کند. بنابراین در کل نتایج این مطالعه نشان می دهد که ریسک نقدشوندگی یک عامل قیمت گذاری است و ورود آن به مدل های قیمت گذاری منجر به بهبود عملکرد مدل می شود.

Analyzing the Effect of Liquidity on Asset Pricing: using Epstein-Zin Model in the Iranian Capital Market

Liquidity is one of the most important aspects of development in financial markets and oneof the risk factors of financial assets. In this study, liquidity risk is also used as a factor tomodify the EpsteinZin model, and its performance is evaluated against traditionalconsumptionbased asset pricing models. In order to adjust the EpsteinZin model in thisstudy, the liquidity factors of Liu (2006), Turnover ratio, Gopalan and cGibbs have beenapplied and the used data are for 48 stock companies from 2009 to 2017. The resultsindicate that the adjusted model has a higher adjusted than the traditional consumptionbasedcapital asset pricing model and the traditional EpsteinZin model, and indicates thatliquidity is a significant risk factor and adds a significant explanatory power to model.Thus, overall, the results of this study show that liquidity risk is a pricing factor and itsincorporation into pricing models leads to improved model performance.