قیمت‌گذاری صکوک مشارکت با استفاده از بازدهی انتظاری آن (مطالعه موردی فرابورس ایران)

انتشار اوراق (صکوک) مشارکت یکی از روش‌های تامین مالی است. هرچند تاکنون اوراق مشارکت در عمل با روح عقد مشارکت تناسب زیادی ندارد، ولی این ابزار در نظام مالی به‌ویژه فرابورس منتشر و استفاده می‌شود. صکوک (اوراق) مشارکت این ویژگی را دارد که قابل خریدوفروش پیش از سررسید و متفاوت از قیمت اسمی در بازار ثانویه است. در فرابورس کشور، قیمت‌گذاری صکوک بدون توجه به نرخ بازده انتظاری و با روش حراج یا مذاکره صورت می‌گیرد که  اشکال دارد. در این مقاله مدل قیمت‌گذاری صکوک مشارکت با استفاده از بازدهی انتظاری و در قالب یک معادله دیفرانسیل تصادفی ارائه شده و این مدل دیفرانسیل تصادفی با استفاده از سبد خود تامین به یک معادله دیفرانسیل جزئی تبدیل و سپس با روش عددی تفاضلات متناهی حل شده است. سرانجام با استفاده از داده‌های فرابورس ایران و با استفاده از کد‌نویسی در نرم‌افزار متلب، فرایند قیمت‌گذاری صکوک مشارکت به ازای بازدهی‌های انتظاری مختلف انجام و مشخص شد با افزایش بازدهی انتظاری، قیمت صکوک مشارکت افزایش می‌یابد که ارتباط مستقیم بازدهی انتظاری و قیمت صکوک، در ادبیات مالی نیز مورد تایید است.

Pricing Sukuk of Mushurakah Ventures Using its Expected Return; (A case study of Iran OTC)

Issuance of Musharakah bonds (Sukuk) is one of the methods of financing. Although in practice, the securities of the Mushurakah are not commensurate with the spirit of the Mushurakah, they are widely used in the financial system, especially in Iran OTC. Mushurakah bonds (Sukuk) has the feature that can be bought and sold before maturity and is different from the nominal price in the secondary market. Across the country, Sukuk pricing is done irrespective of the expected rate of return and with the auction or negotiation method, which is flawed. In this paper, the Mushurakah bonds (Sukuk) pricing model using expected return in the form of a stochastic differential equation is presented and this stochastic differential model is transformed into a partial differential equation using the self-financing basket and then solved by numerical finite difference method. Finally, using Iranian crossover data and coding in MATLAB software, the Mushurakah bonds (Sukuk) pricing process was performed for different expected returns and it was found that with the increase of expected return, the price of the Mushurakah bonds (Sukuk) increases that the direct relationship between expected return and the price of sukuk is also confirmed in the finance’s literature.