تاثیر استرس مالی بر بازده سهام صنایع پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران

از آن ﺟﺎﯾﯽ ﮐﻪ اﺳﺘﺮس ﻫﺎی ﻓﺰاﯾﻨﺪه در ﺑﺎزارﻫﺎی ﻣﺎﻟﯽ از اﻫﻤﯿﺖ زﯾﺎدی ﺟﻬﺖ ﺗﺤﻠﯿﻞ و ﭘﯿﺶ ﺑﯿﻨﯽ ﻓﻌﺎﻟﯿﺖ ﻫﺎی اﻗﺘﺼﺎدی ﺑﺮﺧﻮردار ﺑﻮده و ﻣﯽ ﺗﻮاﻧﺪ در ﺑﺴﯿﺎری از ﻣﺘﻐﯿﺮﻫﺎی ﺑﺎزار ﻣﺎﻟﯽ ﻣﻨﻌﮑﺲ ﺷﻮد، ﺷﻨﺎﺧﺖ ﻣﻨﺎﺑﻊ اﺻﻠﯽ اﯾﺠﺎد ﮐﻨﻨﺪه اﺳﺘﺮس ﻣﺎﻟﯽ و اﺛﺮات آن ﺑﺮ ﻓﻌﺎﻟﯿﺖ ﻫﺎ و ﺑﺨﺶ ﻫﺎی ﻣﺨﺘﻠﻒ اﻗﺘﺼﺎدی ﺑﻪ ﻋﻨﻮان ﯾﮑﯽ از ﺣﻮزه ﻫﺎی ﻣﻬﻢ در ﻣﺒﺎﺣﺚ ﻣﺎﻟﯽ ﻣﺤﺴﻮب ﻣﯽ ﺷﻮد. ﺑﺎ ﺗﻮﺟﻪ ﺑﻪ اﻫﻤﯿﺖ اﯾﻦ ﻣﻮﺿﻮع، در ﻣﻄﺎﻟﻌﻪ ﺣﺎﺿﺮتاثیر اﺳﺘﺮس ﻫﺎی ﻣﺎﻟﯽ، ﻗﯿﻤﺖ ﻧﻔﺖ ﺧﺎم و ﺳﺎﯾﺮ ﻋﻮاﻣﻞ ﻣﻮﺛﺮ ﺑﺮ ﺑﺎزار ﺳﻬﺎم ده ﺻﻨﻌﺖ ﺑﺮﺗﺮ ﻓﻌﺎل در ﺑﻮرس اوراق ﺑﻬﺎدار ﺗﻬﺮان ﻃﯽ دوره زﻣﺎﻧﯽ 1384 -1398 ﺑﺎ اﺳﺘﻔﺎده از داده ﻫﺎی روزاﻧﻪ و ﺑﺎ ﺑﮑﺎرﮔﯿﺮی اﻟﮕﻮﻫﺎی اﻗﺘﺼﺎدﺳﻨﺠﯽ داده ﻫﺎی ﺗﺎﺑﻠﻮﯾﯽ، ﻣﻮرد بررسی ﻗﺮار ﮔﺮﻓﺘﻪ اﺳﺖ. ﺑﺪﯾﻦ ﻣﻨﻈﻮر ﺑﺎ ﺗﻮﺟﻪ ﺑﻪ ﻋﺪم وﺟﻮد داده ﻫﺎی اﺳﺘﺮس ﻣﺎﻟﯽ ﺑﻪ ﺻﻮرت ﺳﺮی زﻣﺎﻧﯽ ، اﯾﻦ ﺷﺎﺧﺺ در ﻫﺮ ﯾﮏ از ﺑﺎزارﻫﺎی ﻣﺎﻟﯽ ﻣﻮرد ﻣﻄﺎﻟﻌﻪ (ﺑﺎزار ﺳﺮﻣﺎﯾﻪ، ارز و ﭘﻮل) ﻣﺤﺎﺳﺒﻪ ﺷﺪه و ﺳﭙﺲ ﺗﻤﺎم اﯾﻦ شاخص ها ﺑﺎ اﺳﺘﻔﺎده از روش ﺗﺤﻠﯿﻞ ﻣﻮﻟﻔﻪ ﻫﺎی اﺻﻠﯽ (pca ) ﺑﺎ ﻫﻢ ﺗﺮﮐﯿﺐ ﺷﺪه و ﺷﺎﺧﺺ ﮐﻞ اﺳﺘﺮس ﻣﺎﻟﯽ ( fsi ) ﺑﺮای اﻗﺘﺼﺎد اﯾﺮان ﻃﯽ دوره زﻣﺎﻧﯽ ﻣﻮرد ﻣﻄﺎﻟﻌﻪ ﻣﺤﺎﺳﺒﻪ ﮔﺮدﯾﺪ. در اداﻣﻪ ﺑﻪ ﻣﻨﻈﻮر ﺑﺮرﺳﯽ تاثیر اﺳﺘﺮس مالی و ﺳﺎﯾﺮ ﻣﺘﻐﯿﺮﻫﺎی ﻣﺴﺘﻘﻞ ﺑﺮ ﺑﺎزده ﺳﻬﺎم ﺻﻨﺎﯾﻊ، از روش ﭘﺎﻧﻞ دﯾﺘﺎی ﭘﯿﺸﺮﻓﺘﻪ ﭘﺪروﻧﯽ و ﻣﺪل ﺗﺼﺤﻴﺢ ﺧﻄﺎی ﭘﺎﻧﻞ ( pecm) اﺳﺘﻔﺎده ﺷﺪه و راﺑﻄﻪ ﺑﯿﻦ اﺳﺘﺮس ﻣﺎﻟﯽ و ﺳﺎﻳﺮ ﻋﻮاﻣﻞ ﻣﻮﺛﺮ ﻣﻮرد ﻣﻄﺎﻟﻌﻪ ﺑﺮ ﺑﺎزده ﺳﻬﺎم ﺻﻨﺎﻳﻊ در ﻗﺎﻟﺐ ﯾﮏ ﻣﺪل ﭘﺎﻧﻞ ﭼﻨﺪ ﻣﺘﻐﯿﺮه و ﺗﺠﺰﯾﻪ و ﺗﺤﻠﯿﻞ ﺿﺮاﯾﺐ ﺑﻠﻨﺪﻣﺪت و ﮐﻮﺗﺎه ﻣﺪت، ﻣﻮرد ﺑﺮرﺳﯽ ﻗﺮار ﮔﺮﻓﺖ. ﺑﺪﯾﻦ ﻣﻨﻈﻮر اﺑﺘﺪا ﺑﻪ ﺑﺮرﺳﻲ آزﻣﻮن رﻳﺸﻪ واﺣﺪ ﻣﺘﻐﻴﺮﻫﺎی ﺗﺤﻘﻴﻖ و ﺗﻌﻴﻴﻦ ﻣﺮﺗﺒﻪ ﻫﻢ اﻧﺒﺎﺷﺘﮕﻲ آن ﻫﺎ ﭘﺮداﺧﺘﻪ ﺷﺪ و در ﻣﺮﺣﻠﻪ ﺑﻌﺪ ﺑﺎ اﺳﺘﻔﺎده از آزﻣﻮن ﻫﺎی ﻫﻢ اﻧﺒﺎﺷﺘﮕﻲ ﭘﺎﻧﻞ، وﺟﻮد و ﻳﺎ ﻋﺪم وﺟﻮد راﺑﻄﻪ ﺑﻠﻨﺪﻣﺪت ﺑﻴﻦ ﻣﺘﻐﻴﺮﻫﺎی ﻣﺪل ﻣﻮرد ﺑﺮرﺳﯽ ﻗﺮار ﮔﺮﻓﺖ. ﺑﺮای ﺗﺨﻤﻴﻦ راﺑﻄﻪ ﺑﻠﻨﺪﻣﺪت ﺑﻴﻦ ﻣﺘﻐﻴﺮﻫﺎ در ﻣﺪل ﻧﯿﺰ از روش ﺣﺪاﻗﻞ ﻣﺮﺑﻌﺎت ﻣﻌﻤﻮﻟﻲ ﭘﻮﻳﺎ ( dols1) اﺳﺘﻔﺎده ﺷﺪ. ﻧﺘﺎﯾﺞ ﺗﺤﻘﯿﻖ ﺑﯿﺎﻧﮕﺮ اﯾﻦ اﺳﺖ ﮐﻪ در ﻫﺮ ﭼﻬﺎر ﻣﺪل ﺑﺮآورد ﺷﺪه، ﺗﺄﺛﻴﺮ ﺷﺎﺧﺺ اﺳﺘﺮس ﻣﺎﻟﯽ ﺑﺮ ﺑﺎزده ﺳﻬﺎم ﺻﻨﺎﯾﻊ ﻣﻨﻔﯽ و ﺑﻪ ﻟﺤﺎظ آﻣﺎری ﻧﻴﺰ ﻣﻌﻨﻲ دار اﺳﺖ. ﺑﻪ ﻋﺒﺎرت د ﯾﮕﺮ اﺳﺘﺮس ﻣﺎﻟﯽ ﻣﻮﺟﻮد در ﺑﺎزارﻫﺎی ﻣﻮرد ﻣﻄﺎﻟﻌﻪ تاثیر ﻣﻨﻔﯽ ﺑﺮ ﺑﺎزده ﺳﻬﺎم ﺻﻨﺎﯾﻊ داﺷﺘﻪ و ﻣﻨﺠﺮ ﺑﻪ ﮐﺎﻫﺶ ﺑﺎزدﻫﯽ ﻣﯽ ﺷﻮد. ﻫﻤﭽﻨﯿﻦ یافته ها نشان دهنده اﯾﻦ اﺳﺖ ﮐﻪ در ﻣﺪﻟﻬﺎی ﺑﺮآورد ﺷﺪه، ﻗﯿﻤﺖ ﺟﻬﺎﻧﯽ ﻧﻔﺖ، ﻧﺮخ ارز و ﻧﺮخ ﺑﻬﺮه تاثیر ﻣﺜﺒﺖ ﺑﺮ ﺑﺎزده ﺳﻬﺎم ﺻﻨﺎﯾﻊ ﻣﻮرد ﻣﻄﺎﻟﻌﻪ داﺷﺘﻪ و ﻧﺮخ ﺗﻮرم ﺗﺎﺛﯿﺮ ﻣﻨﻔﯽ ﺑﺮ آن دارد.