نقش ریسک دنباله چپ در توضیح معمای نوسان‌پذیری غیرسیستماتیک

معمای نوسان پذیری غیرسیستماتیک و ناهنجاری ریسک دنباله چپ ازجمله ناهنجاری های مطالعه شده در پژوهش های تجربی قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای هستند. هدف پژوهش حاضر معرفی ریسک دنباله چپ به عنوان محرک ایجاد معمای نوسان پذیری غیرسیستماتیک و عامل توضیح دهنده بازده منفی ناشی از نوسان‌پذیری غیرسیستماتیک بالا است. علاوه بر این پژوهش حاضر در تلاش جهت مشخص کردن چگونگی رخدادن این معما است. در پژوهش حاضر از تجزیه و تحلیل پرتفوی تک متغیره و چند متغیره و همچنین رگرسیون فاما و مکبث (1973) استفاده شده است. بدین منظور از اطلاعات شرکت‌های بورس اوراق بهادار و فرابورس طی سال‌های 1384 تا 1398 استفاده شده است. نتاج پژوهش حاضر نشان دهنده وجود معمای نوسان‌پذیری غیرسیستماتیک (بازده کم سهام با نوسان‌پذیری غیرسیستماتیک زیاد) و ناهنجاری ریسک دنباله چپ (بازده کم سهام با ریسک دنباله چپ زیاد) در نمونه پژوهش است. بعد از کنترل پرتفوی‌های مرتب شده‌ی نوسان‌پذیری غیرسیستماتیک از بابت ریسک دنباله چپ، کنترل رگرسیون از بابت ریسک دنباله چپ و کنترل مدل‌های عاملی با افزودن عامل ریسک دنباله چپ، دیگر معمای نوسان‌پذیری غیرسیستماتیک قابل تشخیص نیست. براساس یافته‌های حاصل از پژوهش حاضر، ریسک دنباله چپ نقش مهمی در توضیح معمای اساسی نوسان‌پذیری غیرسیستماتیک بازی می‌کند و دلیل این توضیح‌دهندگی تحمیل فشار قیمتی سهام با ریسک دنباله چپ بالا بر سهام با نوسان‌پذیری غیرسیستماتیک بالا است.

the role of left tail risk in explaining the idiosyncratic volatility puzzle

idiosyncratic volatility puzzle and left tail risk anomaly are the most persistent studied anomalies in empirical research in the field of asset pricing. the aim of this study is to introduce the left tail risk as a driver for creating idiosyncratic volatility. in addition, the present study is trying to determine how the idiosyncratic volatility puzzle occurs. in this study, univariate and bivariate portfolio analysis as well as fama and macbeth (1973) regression have been used. for this purpose, the information of companies listed in the tehran stock exchange and iran fara bourse during the years 1384 to 1398 has been used. the results of this study indicate the existence of the idiosyncratic volatility puzzle and left tail risk anomaly in the research sample. the idiosyncratic volatility puzzle is no longer detected when idiosyncratic volatility-sorted portfolios are neutralized to left tail risk, regression control for left tail risk and factor models include a left tail risk factor. the left tail risk plays an important role to explain idiosyncratic volatility puzzle. the reason for this explanation is the falling stock price pressure with high left-tail risk on stocks with high unsystematic volatility.