مدیریت درآمدهای هنگفت ارزی با هدف حفظ رقابت‌پذیری تولید و کنترل تورم به صورت همزمان: آشنایی با تجربۀ چین

کشور چین از سال 2000 به بعد مازاد قابل توجهی در تراز پرداخت‌های خود تجربه می کند. بر اساس قوانین چین بانک مرکزی این کشور تمامی مازاد تراز پرداخت‌ها را خریداری می‌کند. این امر در کنار بسته بودن حساب سرمایه موجب افزایش دارایی خارجی بانک مرکزی می شود و می‌تواند پایه پولی را افزایش دهد و تورم ایجاد کند. در این پژوهش نشان داده می شود که بانک مرکزی چین با اجرای سیاست استریل کردن دارایی‌های خارجی می تواند از یک دوره گذار که مازاد فراوان تراز پرداخت‌ها می‌تواند به رشد شدید پایه پولی منجر شود با موفقیت در حفظ تورم در سطوح پایین عبور کند. دو ابزار انتشار اوراق قرضه توسط بانک مرکزی و افزایش نرخ ذخیره قانونی بانک‌ها مهم ترین ابزارهایی هستند که بانک مرکزی چین در دوره گذار برای مدیریت ورود ذخایر خارجی به ترازنامه‌اش و کنترل رشد پایه پولی و نقدینگی مورد استفاده قرار می lrm;دهد و به وسیلۀ آن موفق می شود که به طور همزمان مانع از افزایش ارزش پول داخلی و افزایش تورم شود. پس از آن، و در دوران هموار رشد پایه پولی (یعنی دهه 2010)، با توجه به بزرگ شدن اندازه پایه پولی در پایان دوره گذار، مازاد تراز پرداخت‌های سالانه رشد شدیدی در پایه پولی ایجاد نمی‌کند و سیاست‌های انتشار اوراق قرضه بانک مرکزی و همچنین، افزایش نرخ ذخایر قانونی بانک‌ها به شدتِ گذشته استفاده نمی‌شوند.

Managing Foreign Exchange Revenues with the Aim of Simultaneous Preservation of Production Competitiveness and Inflation Control: A Review of China's Experience

China has experienced a substantial surplus in its balance of payments since 2000. Based on Chinachr('39')s law, its central bank buys the balance of paymentschr('39') surplus. This action, along with the closed capital accounts, can lead to an increase in the bankchr('39')s foreign asset and consequently raise the monetary base and cause inflation. This paper shows that the Central Bank of China has been successful in keeping the inflation level low through sterilization of foreign assets in a transition period when a huge surplus in the balance of payments could lead to a severe increase in the monetary base. By issuing bonds and increasing the rate of bankschr('39') required reserves, the Central Bank of China has been able to manage the incoming foreign reserves and control the growth of liquidity and monetary base. As a matter of fact, this policy has been successful in restraining the rise in the value of home currency and inflation at the same time. Afterwards, during the smooth period of the monetary base growth (the 2010s), due to inflated monetary base at the end of the transition period, the balance of payments rsquo; surplus does not lead to a sharp increase in the monetary base anymore; therefore, bond issuing policies and raising the rate of bankschr('39') required reserves are not utilized like before.