اندازه‌گیری عملکرد سبد سهام با استفاده از شاخص ریسک آومان سرانو: مطالعه موردی شرکت‌های منتخب فعال در بورس اوراق بهادار تهران

وضعیت ریسکی، وضعیتی تعریف می‌شود که در عین نامعلوم بودن و غیرقطعی بودن پیامدهای آینده جهان، یافتن احتمال‌های مربوط به وقوع این پیامدها امکانپذیر است. در اقتصاد مالی معمولاً از توزیع نرمال برای نشان دادن احتمال وقوع پیامدها به خصوص در رابطه با بازده دارایی‌ها استفاده می‌شود اما در بیشتر موارد، احتمال برآوردی بازدهی‌های دارایی‌ها، توزیع نرمال ندارد و دارای دم‌های پهن‌تر و کشیده‌تر از توزیع نرمال هستند. با این توصیف استفاده از واریانس به عنوان اندازه ریسک و تمامی شاخص‌های مبتنی بر واریانس اعتبار خود را از دست می‌دهند. در پی تلاش برای رفع این محدودیت‌ها، معیارهای ریسک مختلفی معرفی شد. یکی از مهم‌ترین معیارهای مورد استفاده در سال‌های اخیر اندازه ریسک آومان سرانو (2008) است. در پژوهش حاضر، شاخص ریسکی بودن آومان سرانو برای بررسی عملکرد اقتصادی منتخبی از شرکت‌های فعال در بورس اوراق بهادار تهران محاسبه شده است. بعد از محاسبه این شاخص برای 23 شرکت منتخب از صنایع مختلف، اقدام به تشکیل سبد بهینه بر اساس این اندازه ریسک شد. در گام بعد برای مقایسه عملکرد این شاخص در اندازه‌گیری ریسک و ساختن سبد بهینه از سه ملاک مختلف شامل: 1 سبد سازی با وزن های برابر، 2 سبدسازی بر اساس نسبت شارپ و 3 سبدسازی بر اساس اندازه عملکرد اقتصادی (مبتنی بر اندازه ریسکی بودن آومان سرانو) نشان داده شد که استفاده از شاخص اندازه عملکرد اقتصادی (epm) عملکرد بهتری در سبدسازی دارد به طوریکه بنابر نتایج این پژوهش سبد بر اساس شاخص عملکرد اقتصادی با بازدهی سالانه 6/50 درصد عملکرد بهتری نسبت به سبد با وزن برابر و سبد بر اساس شاخص شارپ داشت.

The Application of AumannSerrano Index of Riskiness in Portfolio Optimization: A Case Study of Tehran Stock Exchange

In a risky situation probabilities of states are available.Until recently, normal distribution has been used widely in financial applications for a risky situation. Recent studies have shown that normal distribution is not appropriate for financial data and that simple variance of data as an index of riskiness is a misleading indicator of riskiness. AumannSerrano (2008) introduce a new economic index of riskiness to overcome these problems. In this research we use AumannSerrano Index to build an optimal portfolio for 23 major stocks in Tehran Stock Exchange. We compare our results with equally weighted portfolio and sharperatio based portfolio and find that economic index of riskiness outperforms others with a 50.6 percent return.