اثر اهرمی و نقش نسبت بدهی در شرکت‌های منتخب بورس اوراق بهادار تهران

رابطه منفی بین بازدهی سهام و تلاطم آن تحت عنوان اثر اهرمی شناخته می‌شود. توضیح مرسوم، این ارتباط منفی را به اثر تغییر ارزش سهام بر روی نسبت بدهی مرتبط می‌داند. چنانچه این توضیح صحیح در نظر گرفته شود، این اثر در شرایط نزولی و صعودی بازار باید یکسان بوده و همچنین پایدار باشد. در اکثر مطالعات، این ارتباط از طریق بررسی رفتار بازدهی سهم و تلاطم بازدهی مورد بررسی قرار گرفته ‌است. در این پژوهش ارتباط بین تلاطم بازدهی سهام با بازدهی و نسبت بدهی روی داده‌های ماهانه‌ 22 شرکت بزرگ بورس اوراق بهادار تهران از سال 1388 تا سال 1399 مورد بررسی قرار گرفته ‌است. همچنین ارزش بدهی در ساختار سرمایه‌ شرکت از طریق قیمت‌گذاری اختیارات ترکیبی برآورد شده ‌است. نتایج پژوهش حاضر از جمله وجود اثر نامتقارن بازدهی تنها در شرایط نزولی بازار در کنار عدم پایداری این اثر، حاکی از این امر است که نسبت بدهی نمی‌تواند توضیح‌دهنده‌ رفتار بازدهی و تلاطم بازدهی سهم باشد.

leverage effect and the role of debt ratio in companies listed on the tehran stock exchange

the negative correlation between an asset’s volatility and its return is known as leverage effect. this relationship is explained by the effect of a firm’s equity return on the degree of leverage in its capital structure. if this relationship holds, the increased volatility resulting from a fall in stock price should be comparable with the decreased volatility resulting from a price rise with the same magnitude, and this effect should also be persistent. most research on the leverage effect has examined the relationship between the behavior of returns and return volatility. the present study aimed to examine the relationship between return volatility, returns, and the debt ratio. the data were collected from 22 biggest companies listed on the tehran stock exchange for the period from march 2009 to march 2019. the value of debt in the capital structure of the selected companies was calculated using the geske compound option pricing model.  according to the results, the existence of an asymmetric effect on returns only during bearish market conditions, alongside the instability of this effect, indicates that the debt ratio cannot explain the behavior of returns and return volatility.