تاثیر محدودیت‌های تامین مالی و سرمایه‌گذاران نهادی بر حساسیت نگهداشت وجوه‌نقد به جریان‌های نقدی عملیاتی نامتقارن

هدف: سیاست‌های نگهداری وجوه نقد، همواره یکی از سیاست‌های مالی بسیار مهم، در فرایند اداره شرکت‌ها بوده است. با توجه به اهمیت مدیریت وجوه نقد در شرکت‌ها و استانداردهای حسابداری، ارائه صورت جریان وجوه نقد، به‌عنوان یکی ازصورت‌های مالی اساسی، الزامی در نظر گرفته شده است. جریان‌های نقدی ناشی از فعالیت‌های عملیاتی، گویای این است که عملیات و فعالیت‌های اصلی و مستمر مولد درآمد عملیاتی واحد تجاری تا چه میزان به جریان‌های وجه نقد کافی، برای بازپرداخت وام‌ها، نگهداشت توان عملیاتی واحد تجاری و پرداخت سود سهام منجر شده است و انجام سرمایه‌گذاری‌های جدید را بدون توسل به منابع مالی خارج از واحد تجاری میسر کرده است. تحقیقات مختلفی در خصوص رابطۀ بین حساسیت نگهداری وجه نقد به جریان‌های نقدی انجام شده است. نتایج برخی از مطالعات نیز بر نامتقارن بودن جریان‌های وجوه نقدی متمرکز شده است؛ با این حال بررسی تاثیر سازوکارهای حاکمیت شرکتی، بر حساسیت نگهداری وجه نقد، آن هم تحت شرایط‌عدم تقارن جریان‌های نقدی، موضوعی است که بررسی نشده است. بر اساس آنچه بیان شد، هدف این پژوهش بررسی حساسیت نگهداشت وجوه نقد نسبت به جریان‌های نقدی عملیاتی نامتقارن با در نظر گرفتن محدودیت‌های مالی و نظارت بیرونی مالکان نهادی، در شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران است.روش: جامعۀ آماری پژوهش شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران، طی سال‌های 1393 تا1400 بود. در این پژوهش از نمونه‌گیری آماری هدفمند استفاده شد و شرکت‌های مورد بررسی، به‌روش حذفی و بر اساس معیارهایی انتخاب شدند. با اعمال معیارها، در نهایت، اطلاعات نمونه‌ای مشتمل بر 104 شرکت، بررسی و تحلیل شد. افزون‌بر این، برای بررسی ایستایی متغیرهای پژوهش، از آزمون ریشه واحد لوین، لین و چو و برای آزمون فرضیه‌های پژوهش، از روش رگرسیون‌داده‌های ترکیبی استفاده شد. در ارزیابی مدل‌های رگرسیونی، مواردی همچون مدل ترکیبی در مقابل مدل تلفیقی، انتخاب مدل با اثرهای تصادفی در مقابل مدل با اثرهای ثابت، معناداری مدل رگرسیونی، معناداری ضرایب متغیرهای توضیحی مدل رگرسیونی، خودهم‌بستگی بین پس‌ماندهای مدل رگرسیونی و توان تبیین مدل نیز بررسی شد.یافته‌ها: یافته‌های پژوهش نشان داد که شرکت‌هایی با جریان‌های نقدی عملیاتی بالاتر، وجه نقد بیشتری را نگهداری می‌کنند و محدودیت مالی و مالکیت نهادی، روی حساسیت نگهداشت وجوه نقد نسبت به جریان‌های نقدی عملیاتی نامتقارن، تاثیر معناداری ندارند. بررسی نتایج متغیرهای کنترلی نیز حاکی از این است که نسبت کیوتوبین و اندازۀ شرکت، روی نگهداشت وجوه نقد تاثیری مثبت و معناداری دارند؛ ولی تاثیرگذاری مثبت اهرم مالی بر میزان نگهداشت وجوه نقد معنادار نیست.نتیجه‌گیری: بر اساس یافته‌های این پژوهش می‌توان نتیجه گرفت که میزان حساسیت نگهداشت وجوه نقد نسبت به جریان‌های نقدی عملیاتی نامتقارن، در شرکت‌هایی با جریان‌های نقدی عملیاتی بالاتر، بیشتر است. این نتیجه می‌تواند به‌دلیل شکار فرصت‌های سودآور و پُر بازده آتی یا کاهش ریسک نقدینگی در فضای کسب‌وکار تورمی و متغیر و پویای ایران باشد. نتیجۀ دیگر این است که محدودیت‌های مالی و نظارت بیرونی مالکان نهادی، برخلاف انتظار و ادبیات پژوهش، بر حساسیت نگهداشت وجوه نقد نسبت به جریان‌های نقدی عملیاتی نامتقارن تاثیر معناداری ندارند.

the impact of financial restrictions and institutional investors on the sensitivity of cash holdings to asymmetric operating cash flows

objectivecash management policies have always been one of the most important financial policies in the process of managing companies. considering the importance of cash management in companies and accounting standards, the presentation of the cash flow statement is considered one of the basic financial statements. cash flows from operating activities indicate that the main and continuous operations and activities that generate the operating income of the commercial unit have led to sufficient cash flows to repay loans, maintain the operating capacity of the commercial unit, pay dividends, and make new investments. various research has been conducted regarding the relationship between the sensitivity of cash holdings to cash flows. the results of some studies are also focused on the asymmetry of cash flows. however, investigating the effects of corporate governance mechanisms on the sensitivity of cash holdings under the condition of cash flow asymmetry is an issue that has not been investigated. therefore, the purpose of this research is to investigate the sensitivity of cash holdings to asymmetric operational cash flows, considering the financial constraints and external supervision of institutional owners in companies listed on the tehran stock exchange.methodsthe statistical population consists of all the companies listed on the tehran stock exchange during the iranian calendar years 1393 to 1400 (2014 to 2022). the sample consists of 104 companies. to check the stationarity of the research variables, levin, lin, and chu’s unit root test was used, and to test the research hypotheses, the combined data regression method was utilized. moreover, for the evaluation of the goodness of the proposed regression models, some necessary pretests were implemented.resultsthe findings show that companies with higher operating cash flows hold more cash. financial constraints and institutional ownership do not have a significant effect on the sensitivity of cash holdings to asymmetric operating cash flows. results from control variables also indicate that the tobin ratio and the size of the company have a positive and significant effect on cash holdings. however, no evidence was found of a positive influence of the debt ratio on the amount of cash holdings.conclusionfindings indicate that the sensitivity of cash holdings to asymmetric operating cash flows is higher in companies with greater operating cash flows. this result may be due to the pursuit of future profitable opportunities or to reduce liquidity risk in the inflationary, unstable, and dynamic business environment of iran. other results show that financial restrictions and institutional ownership, contrary to expectations and existing literature, do not have a significant effect on the sensitivity of cash holdings to asymmetric operating cash flows. this lack of effect may be attributed to the presence of state ownership. the results underscore the need for further research in the future.