رابطۀ اقلام تعهدی، جریان‎های نقدی و سودآوری عملیاتی با بازدهی سهام؛ شواهدی از بورس اوراق بهادار تهران

اقلام تعهدی بخش غیرنقدی سود را تشکیل می‌دهد. با خارج کردن اقلام تعهدی از سودآوری عملیاتی، به معیاری دست می‌یابیم که سودآوری عملیاتی بر مبنای نقد است. حال با استفاده از این معیار، به پیش‌بینی بازدهی سهام می‌پردازیم. تحقیق حاضر در ادامۀ تحقیقات پیشین و در راستای مدل‌های قیمت‌گذاری دارایی‌ها انجام‌شده است. با بررسی نمونه‌ای از بورس اوراق بهادار تهران از سال 1385 تا 1394 که شامل 164 شرکت می‌شود، رابطۀ اقلام تعهدی، سودآوری عملیاتی و سودآوری عملیاتی بر مبنای نقد با بازدهی سهام بررسی شد و این نتیجه به‎دست آمد که سودآوری عملیاتی بر مبنای نقد، معیار بهتری برای توضیح بازدهی سهام است. همچنین با واردکردن این سه عامل به مدل قیمت‌گذاری سه عاملی فاما و فرنچ و بررسی توان توضیحی مدل از طریق آزمون‌های مختلف از جمله grs، مشاهده شد که مدل ترکیبی سه عاملی فاما و فرنچ به‎علاوۀ عامل سودآوری عملیاتی بر مبنای نقد، بالاترین توان توضیحی را نسبت به سایر مدل‌های آزمون شده دارد.

Accruals, Cash Flow, and Operating Profitability in the Cross Section of Stock Returns; Evidence from Tehran Stock Exchange (TSE)

Accruals are the noncash component of earnings. Cashbased operating profitability is a measure that excludes accruals from the operating profitability. We used this measure to predict stock returns. With a sample of 164 stocks from the Tehran Stock Exchange (TSE) over the period of 2006 to 2015. We observed the relations between accruals, operatingprofitability and cashbased operating profitability in the cross section of stock returns and found that cashbased operating profitability is a better measure compared to accruals and operating profitability in predicting stock returns. We also performed portfolio sorts and priced accrualsize portfolios using Fama and French threefactor model augmented with accruals, operating profitability and cashbased operating profitability. It turned out that the three factor model which was augmented with cashbased operating profitability factor outperformed other augmented models for pricing portfolios sorted by accrualssize according to wellknown performance measurement tests such as GRS.