بررسی معمای صرف سهام در ایران: رهیافتی کاربردی با استفاده از مدل تعادل عمومی پویای تصادفی

صرف ریسک سهام از تفاوت بازدهی دارایی ریسکی سهام و بازدهی دارایی بدون ریسک حاصل می‌شود. در ادبیات نظری شکست تئوری مالی جهت توضیح صرف ریسک سهام بالا، به معمای صرف سهام شهرت یافته است. این معما نخستین بار توسط مهرا و پرسکات در چارچوب مدل قیمت‌گذاری دارایی بر‌ ‌اساس مصرف معرفی شد و به بیان این مطلب می‌پردازدکه بازدهی سهام به قدری بالا است که نوسان رشد مصرف واقعی قادر به توضیح آن نیست. از این‌رو بررسی معما از آن جهت اهمیت دارد که زمینۀ اصلاح مدل‌هایی را فراهم می‌آورد که در مواجه با داده‌های مالی به شکست منتهی می‌شوند. هدف مطالعۀ حاضر بررسی معمای صرف سهام در ایران است. این مطالعه با تمرکز بر ارتباط بین بخش حقیقی و مالی، به تصریح یک مدل تعادل عمومی پویای تصادفی منطبق با شرایط اقتصاد ایران پرداخته است، مدل تصریح شده قادر است معمای صرف سهام در ایران را با اعمال تکانه‌های تکنولوژی‌، مخارج دولت، درآمد نفتی، شاخص قیمت سهام، عرضه پول و اثر این تکانه‌ها بر بازدهی دارایی‌ها و مصرف مورد بررسی قرار دهد. نتایج حاصل شده نشان داد که شوک‌های تکنولوژی‌، درآمد نفتی و قیمت سهام در مقدار پارامتر ریسک‌گریزی بالا و خارج از محدودۀ قابل قبول، ضمن هموارسازی مصرف و ایجاد صرف سهام بالا می‌توانند درکوتاه‌مدت، میان‌مدت و بلند‌مدت معمای صرف سهام در ایران را توضیح بدهند.

examining the equity premium puzzle in iran: a practical approach using a dynamic stochastic general equilibrium model

the equity premium is obtained from the difference between the return on the risky stock asset and the return on the risk-free asset; the failure of financial theory to explain high equity premium is known as the equity premium puzzle. this puzzle was introduced for the first time by mehra and prescott in the framework of the c-capm model and states that stock returns are so high that it cannot be explained by the fluctuation of real consumption growth. therefore, the examination of the puzzle is important because it provides the basis for the correction of models that lead to failure when faced with financial data. the purpose of the present study is to investigate the equity premium puzzle in iran. focusing on the relationship between the real and financial sectors, this study has specified a dsge model in accordance with the conditions of iran’s economy. the specified model can investigate the equity premium puzzle in iran by applying technology shocks, government spending, oil revenue, stock price index shock and money supply and the effect of these shocks on asset returns and consumption. the results show that the productivity shock, oil income shock and stock price shock in the high-risk aversion parameter while smoothing the consumption and creating a high equity premium can explain the equity premium puzzle in iran.