نابرابری اطلاعاتی بین معامله‎گران حقیقی و حقوقی: شواهدی از بازار سهام تهران

نابرابری اطلاعاتی بین معامله‎گران حقیقی و حقوقی از موضوعات مهم در بازارهای مالی محسوب می‎شود. برتری هر یک از این گروه‎ها در کسب اطلاعات شخصی، می‎تواند اطلاعات مهمی را در اختیار دیگر معاملگران قرار دهد. معامله‎گران تازه‎کار می‎توانند با شناسایی گروه برتر در کسب اطلاعات و پیروی از معاملات آن‎ها، کسب سود کنند. از این رو پژوهش حاضر سعی داشته با استفاده از تجزیه مولفه احتمال معاملات آگاهانه (pin)، یکی از معروف‎ترین سنجه‎های ریسک اطلاعات، به دو مولفه احتمال معاملات آگاهانه حقیقی (dpin) و احتمال معاملات آگاهانه حقوقی (spin)، به این موضوع بپردازد که بین معامله‎گران حقیقی و حقوقی، کدام گروه از اطلاعات شخصی بیشتری برخوردارند. همچنین رابطه بین این دو مولفه و بازدهی سهام با استفاده از رگرسیون دو مرحله‎ای فاما و مکبث (1973) آزمون شده است. در این راستا، از داده‎های 35 نماد پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران و فرابورس ایران در دوره 19 فصلی از دی‎ماه 94 تا مهر‎ماه 99 استفاده شده است. نتایج نشان داد که برخلاف مطالعات پیشین، معامله‎گران حقوقی از اطلاعات بیشتری در معاملاتشان برخوردار هستند. بااین‌حال، اثر احتمال معاملات آگاهانه حقیقی و حقوقی بر بازده سهام، از نظر آماری معنی‌دار نیست.

informational asymmetry between institutional and individual traders: evidence from tehran stock exchange

informational asymmetry between institutional and individual traders is one of the widely examined issues in financial markets. the preference of each of these groups to attain personal information may provide other traders with important information. novice traders, seeking opportunities for profit, can benefit by aligning themselves with the more informed group and monitoring their trading activities.this study aims to determine the winner group at attaining more personal information, by breaking down the probability of informed trading (pin), a widely accepted metric for assessing informational risk, into two main components: the probability of informed trading of individuals (dpin) and the probability of informed trading of institutions (spin). moreover, the relation between these two components and the stock return has been tested using fama-macbeth two-step regression (1973). our research draws on data from 35 companies listed on the tehran stock exchange and iran’s fara-bourse, spanning 19 seasons, from december 2015 to october 2020. our findings challenge previous studies, revealing that institutional traders possess a distinct informational advantage over individual traders. furthermore, our findings show that the effect of dpin and spin on stock return is not statistically significant.