تحلیل نظری تاثیر نوآوری‌های مالی بر نوسان اهرم مالی و بروز بحران مالی

نوسانات اهرم مالی، از نظر بسیاری از محققین، یکی از مهم‌ترین عوامل نوسان و آسیب‌پذیری نظام مالی در برابر تکانه‌های برون زا و بروز بحران مالی است. از این رو توسعه الگوهای نظری مربوط به تبیین ریشه‌ها و عوامل نوسان اهرم مالی و نقش آن در بروز بحران‌های مالی از اهمیت به سزایی برخوردار است. در این مطالعه با ارائه تعریفی جدید از اهرم مالی کلان، نقش نوآوری‌های مالی (توسعه کیفی نظام مالی) در نوسانات اهرم مالی و بروز بحران‌های مالی در چارچوب یک الگوی نظری تبیین می‌شود. الگوی مورد استفاده بر اساس الگوی رشد اقتصادی فرانک رمزی (1928) و با افزودن بخش‌های پولی و مالی (بانک‌ها) ایجاد شده است که با استفاده از تکنیک کنترل بهینه به صورت صریح حل و بحث خواهد شد. علاوه بر این، روابط به دست آمده برای اقتصاد ایران کالیبره شده و رفتار اهرم مالی کلان در اقتصاد ایران الگوسازی می‌شود. بر اساس یافته‌های پژوهش، بروز نوآوری‌های مالی باعث می‌شود، عرضه اعتبار به سرعت گسترش یافته و با توجه تاثیر تغییرات بخش مالی بر حجم سرمایه سرانه فیزیکی، اهرم مالی متناسب با تفاوت نوسان حجم ثروت پولی در مقایسه با حجم ثروت واقعی تغییر می‌کند. در مقابل، با بازنگری قواعد نظارتی، فرآیند بالا برعکس شده و اهرم مالی در جهت مخالف تغییر خواهد کرد. بر این اساس، بروز مکرر نوآوری‌های مالی باعث تکرار فرآیند بالا شده و ادورا اهرم مالی را پدید خواهد آورد. علاوه بر این، اگر پیش از اصلاح قواعد نظارتی، چندین نوآوری مالی رخ دهد، تغییرات ناشی از مجموع اثرات آنها به اندازه‌ای است که منجر به بروز بحران مالی خواهد شد.

Theoretical Analysis of Financial Innovations’ effect on Financial Leverage Fluctuations and Financial Crisis

According to researchers, fluctuation of financial leverage is one of the most important causes of instability of financial systems and its vulnerability to exogenous shocks and financial crises. Hence, developing theoretical models to explain origins of financial leverage fluctuation and its role in occurrence of financial crises becomes very important. In this study, by using a new definition of aggregated financial leverage, the role of financial innovations (qualitative development of financial system) in fluctuations of financial leverage and occurrence of financial crisis is modeled theoretically. The theoretical model is based on the neoclassical growth theory of Frank P. Ramsey (1928) which will be solved and discussed explicitly. The model is calibrated by using Iran economic data and the cyclical variation of aggregated financial leverage is estimated. The results of the study show that outbreak of financial innovations would cause expansion of credit supply and through its effect on physical capital; the aggregated financial leverage will change proportionately. In return, revision of supervisory regulations would induce financial leverage to move in opposite side. Accordingly, frequent occurrence of financial innovations and regulation revision would cause financial cycles. On the other hand, if some financial innovations occur prior to regulations revision, the extent of variations may become enough to generate financial crisis.