رابطۀ بین‌دوره‌ای ریسک و بازده با استفاده از همبستگی‌های شرطی پویا و تغییرات زمانی بتا

در این مقاله‌ مدل قیمت‌گذاری بین‎‌دوره‌ای، دارایی‌های سرمایه‌ای در بورس اوراق بهادار تهران بررسی شده است. همبستگی بین بازده پورتفولیوها و بازده بازار‌ با اجرای روش همبستگی‌های شرطی پویا تخمین زده شد و بتا که در مدل بین‌‎دوره‌ای، ضریب ریسک‎گریزی محسوب می‌شود و در طول زمان تغییر می‎کند، به‎کمک روش کالمن فیلتر برآورد شد. یافته‎های پژوهش، ضرایب ریسک‌گریزی نسبی را در مدل قیمت‌گذاری بین‎‌دوره‌ای دارایی‌های سرمایه‌ای بین 0.013 و 0.28 (متوسط 0.20) نشان می‎دهد که با توجه به بی‌معنا بودن عرض ‌از مبدا در اکثر معادلات، می‎توان گفت در بورس اوراق بهادار تهران، مدل‌ قیمت‌گذاری بین‎‌دوره‌ای دارایی‌های سرمایه‌ای برقرار است. همچنین دارایی‌هایی که با تلاطم شرطی بازار همبستگی زیادی دارند،‌ در دورۀ بعد از بازدۀ انتظاری کمتری برخوردارند. به بیانی،‌ ریسک تلاطم بازار بر بازدۀ انتظاری چنین‌ دارایی‌هایی اثر منفی می‎گذارد. دارایی‌هایی که با رشد قیمت ارز همبستگی زیادی دارند، ‌پاداش ریسک مثبتی اضافه بر پاداش ریسک بازار کسب می‌کنند، بنابراین در دورۀ مبادلاتی بعد، بازده انتظاری بیشتری به‎دست می‎آورند.