معاملات جفتی؛ مقایسه رویکردهای فاصله‌ای و کاپیولا

هدف: هدف اصلی پژوهش حاضر، مقایسه عملکرد استراتژی معاملات زوجی مبتنی بر رویکرد کاپیولای واین با کاپیولای تی‌استیودنت و رویکرد فاصله‌ای است که برای نخستین بار در بورس اوراق بهادار تهران انجام ‌می‌شود. مزیت اصلی کاپیولا نسبت به سایر رویکردهای رایج معاملات زوجی نظیر فاصله‌ای، آن است که لزومی ‌ندارد تابع توزیع بازده سهام، از توزیع گوسی پیروی کند. روش: در رویکرد فاصله‌ای، برای هر سهم نمونه، سهام با رفتار قیمتی مشابه انتخاب شده و سهم ارزان‌تر، خریداری و سهام دیگر، فروخته شده است. در رویکرد کاپیولا، ابتدا سهام مشابه به‌کمک دو رویکرد متعارف و هندسی انتخاب و پس از آن، میان سهام مشابه تابع کاپیولا برازش می‌شود. در کاپیولای واین، خانواده‌های مختلف کاپیولا برازش شده و بر اساس معیار اطلاعات آکائیک، بهترین کاپیولا تعیین می‌شود. در ادامه، مجموعه سهامی که بیشترین ویژگی بازگشت به میانگین را دارد، انتخاب و به دوره معاملاتی منتقل می‌شود تا موقعیت‌های معاملاتی مناسب اخذ شود. در نهایت، سه استراتژی کاپیولای واین، کاپیولای تی‌استیودنت و رویکرد فاصله‌ای از منظر بازده، نسبت شارپ، ارزش در معرض خطر، بیشترین کاهش بازده مقایسه می‌شود. همچنین، عملکرد استراتژی معاملات زوجی با توجه به شرایط نزولی/ غیرنزولی بازار آزمون شده است. یافته‌ها: رویکرد کاپیولا در هر دو استراتژی کاپیولای واین و تی‌استیودنت، بازده و نسبت شارپ بالاتری نسبت به رویکرد فاصله‌ای و شاخص بورس اوراق بهادار تهران ایجاد می‌کند؛ در حالی که رویکرد فاصله‌ای، عملکرد پایین‌تری نسبت به شاخص بورس دارد. بازده سالیانه استراتژی کاپیولای واین، کاپیولای تی‌استیودنت و رویکرد فاصله‌ای، به‌ترتیب برابر 194، 171 و 20 درصد و نسبت شارپ این سه استراتژی برابر با 0/79، 0/70 و 0/04- است. همچنین عملکرد استراتژی معاملات زوجی در شرایط غیرنزولی بازار بهتر از شرایط نزولی است. نتیجه‌گیری: همان طور که انتظار می‌رفت، با توجه به مزایای متعدد رویکرد کاپیولا، هر دو استراتژی مبتنی بر رویکرد کاپیولا، در مقایسه با رویکرد فاصله‌ای، بازده و نسبت شارپ بالاتری ایجاد کرده‌اند. همچنین با توجه به انعطاف بیشتر کاپیولای واین در مدل‌سازی ساختار وابستگی دنباله‌ای، این کاپیولا توانست بازده و نسبت شارپ بالاتری نسبت به کاپیولای تی‌استیودنت ایجاد کند.

pairs trading; a comparison between student-t and vine copulas

objective: the main purpose of the present research was to compare the performance of pairs trading based on the vine copula, student’s t copula, and distance approaches. this was done for the first time on the tehran stock exchange (tse). the main advantage of the copula approach over other common approaches in pairs trading, such as the distance approach, is that in this approach it is not necessary for the stock return distribution to follow the gaussian distribution.methods: in the distance approach, for each sample stock, a stock with the same price behavior was selected, the undervalued stock was bought and the rest was sold. in the copula approach, first, similar stocks were selected using the traditional and geometric approach. then copula functions were fitted among stocks. in vine copula, different families of copula were fitted and the best copula was determined based on the akaike information criterion (aic). then, the pairs with the most meanreverting characteristic was selected and transferred to the trading period, in order to execute appropriate trading positions. finally, the return, sharp ratio, value at risk (var), maximum drawdown of the distance approach strategies, the student’s t copula and the vine copula, were compared. the performance of the pairs trading strategy was tested according to the downtrend and nondowntrend conditions of the stock market.results: both copula approach strategies produced higher returns and sharp ratios than the distance approach and the tehran stock exchange index (tedpix). however, the distance approach had a lower performance than the tedpix. the annual returns of the vine copula strategy, student’s t copula strategy, and distance approach stood at 194, 171, and 20 percent, respectively. the sharp ratios of these three strategies were 0.79, 0.70 and 0.04, respectively. also, the performance of pairs trading strategy in nondowntrend market conditions was better than downtrend market conditions.conclusion: as expected, due to the many advantages of the copula approach over the distance approach, both strategies based on the copula approach produced higher returns and sharper ratio than the distance approach. also, due to the greater flexibility of the vine copula in modeling the dependence structure, this copula could produce a higher return and sharp ratio than the student’s t copula.