مدل‌های ایستا و پویا و ارزیابی کارایی بازار سهام شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران

هدف: هدف این مقاله، ارزیابی کارایی ضعیف بازار سرمایه ایران با استفاده از مدل‌های ایستا (ضرایب ثابت) و پویا (ضرایب متغیر) است. بسیاری از پژوهشگران به بررسی فرضیه‌ کارایی بازار در بازارهای نوظهور توجه دارند، زیرا به دلایل متعدد، در خصوص کارایی در اکثر این بازارها تردید وجود دارد، ولی به نظر می‌رسد، کاستی‌های روش پژوهش و ضعف‏ مدل‌های آماری به این امر کمک کرده است.روش: در این پژوهش با استفاده از الگوی armagarch ضرایب ثابت و ضرایب متغیر و به‌کارگیری اطلاعات قیمت 58 شرکت پذیرفته ‌شده در بورس اوراق بهادار تهران طی دوره زمانی 1385 تا دی‌ 1397، کارایی سطح ضعیف بازار سرمایه ارزیابی شده است.یافته‌ها: معنا‌داری ضرایب اتورگرسیو مدل‌های ایستا حاکی از تایید کارایی 15 شرکت و رد کارایی 43 شرکت بوده است. به‌منظور بررسی دقیق‌تر موارد ناکارایی، مدل‌های پویا برای 43 مورد ناکارای یادشده برازش شد که نتایج نشان‌دهنده تایید کارایی و هم‌گرایی به صفر 12 مورد و نیز رد کارایی اطلاعاتی 31 شرکت (که 9 مورد هم‌گرایی به صفر داشته‌اند) هستند. بر این اساس، نمی‌توان هر دو فرضیه کارایی و حرکت به‌سمت کارایی را تایید کرد.نتیجه‌گیری: تفاوت در نتایج مدل‌های ایستا و پویا، نشان‌دهنده‌ تاثیر نوع روش بر نتایج آزمون‌های کارایی بازار هستند. نمودارهای مسیر زمانی 21 شرکت نیز نشان‌دهنده بهبود درجه‌ کارایی و تحولات مثبت از سال 1385 هستند. همچنین، نتایج آزمون‌های تکمیلی نشان دادند که هرچه رتبه نقدشوندگی بالاتر باشد، به‌احتمال زیاد کارایی مطابق مدل‌های پویا تایید می‌شود.

Static & Dynamic Models & Stock Market Efficiency Evaluation of T.S.E. Listed Companies’

Objective: The purpose of this paper is to evaluate weakform market efficiency using static (fixedcoefficient models) dynamic (timevarying models) models. Studying efficient market hypothesis (EMH) in emerging markets is an important subject among many researchers, due to many reasons mostly market efficiency in these markets is on doubts, it looks that methodological statistical deficiencies provoked these problems. In previous studies mostly total market efficiency was considered as a whole market, regardless of lots of differences existed in individual companies. However, market efficiency tests should be examined among individual companies in order to compare each stock characteristic.Methods: In this paper, we evaluate weakform market efficiency; applying static dynamic ARMAGARCH models through a sample of 58 T.S.E. listed companies’ daily returns from 2006 to 2018.Results: Testing the significance of autoregressive coefficients in static models shows that 15 cases have been confirmed 43 cases have been rejected. To test more scrutinously, dynamic models have been fitted for those 43 rejected cases. The results show that 12 companies were both efficient zeroconvergent the informational efficiencies of 31 companies were rejected (among which 9 ones were zeroconvergent, too). Thus, we couldn’t confirm any of the two hypotheses, included weakform market efficiency the movement toward weakform market efficiency.Conclusion: The difference in the dynamic static models’ results shows the impact of the type of method selected on the results of weakform market efficiencies’ test. Also, the timeline charts of 21 companies could explain some improvement in the degree of market efficiency positive change since 2006. Finally, using dynamic models in the robustness test demonstrate that the more a company is liquid, the more is the probability of the weakform market efficiency to be confirmed.