تاثیر انعطاف‌ناپذیری مالی بر ناهنجاری ارزشی

هدف: هدف از اجرای این پژوهش، تعیین اثرپذیری ناهنجاری ارزشی از انعطاف‌ناپذیری مالی است. مطابق با ادبیات پژوهش، سه منبع مرتبط با انعطاف‌ناپذیری مالی شناسایی شد و یک شاخص ترکیبی انعطاف‌ناپذیری مالی بر اساس متغیرهای برگشت‌ناپذیری سرمایه‌گذاری، اهرم کل و محدودیت مالی شکل گرفت.روش: برای دستیابی به اهداف پژوهش، از داده‌های ماهانه 450 سال شرکت طی دوره زمانی 1387 تا 1396 استفاده شده است. برای آزمون فرضیه‌های پژوهش، از مدل سه عاملی فاما و فرنچ (1993) استفاده شده و با پیروی از مطالعات پولسن، فاف و گری (2013)، انعطاف‌ناپذیری مالی به‌عنوان عامل چهارم به آن اضافه شده است. برای بررسی نقش انعطاف‌ناپذیری مالی بر ناهنجاری ارزشی، مدل‌های یاد شده یک‎ بار با استفاده از داده‌های ترکیبی و بار دیگر به روش سری زمانی برازش شدند.یافته‌ها: انعطاف‌ناپذیری مالی بر صرف ریسک سهام و پرتفوی تاثیر معناداری می‌گذارد.نتیجه‌گیری: انعطاف‌ناپذیری مالی، به صرف ریسک مثبت در سطح سهام و پرتفوی‌های سرمایه‌گذاری منجر می‌شود و شرکت‌های ارزشی، به‎دلیل جبران ریسک انعطاف‌ناپذیری مالی، در قیاس با شرکت‌های رشدی، بازده آتی بیشتری به‌دست می‌آورند و در نهایت، رابطه مثبت عامل انعطاف‌ناپذیری مالی با پرتفوی‌های انعطاف‌ناپذیر و رابطه منفی با پرتفوی‌های انعطاف‌پذیر نشان می‌دهد که انعطاف‌ناپذیری مالی، شرکت‌ها را به‌طور مستقل در معرض شوک‌های مشترک قرار می‌دهد.

The Impact of Financial Inflexibility on Value Anomaly

Objective: The purpose of this study is to determine the effect of financial inflexibility on value anomaly. According to the research literature, three related sources of financial inflexibility have been identified, and we have created a composite inflexibility index, based on the variables of Investment irreversibility, total leverage and financial constraint. Methods: In order to achieve the research goals, the monthly data of a 450 year firm has been used during the period from 2008 to 2017. To test the research hypotheses, Fama and French (1993) threefactor Asset Pricing model was used, and by following the Poulsen, Faff and Gray (2013) studies financial inflexibility, the fourth factor has been added to it. In order to investigate the role of financial inflexibility on value anomaly, the above models were used once by using combined data; and once again, it is fitted with a timeseries method. Results: Financial inflexibility has a significant impact on Stock and portfolio risk premium.Conclusion: The results of the research show that the financial inflexibility leads to a positive risk premium in the stock level and investment portfolios and value firms gain higher future returns than growth firms due to the compensation for the risk of financial inflexibility, and Finally, the positive relationship of financial inflexibility factor with inflexible portfolios and negative relationship with flexible portfolios indicates that financial inflexibility independently subjects firms to common shocks.