تبیین ناهنجاری اقلام تعهدی با استفاده از مدل قیمت‎گذاری چند عاملی در بورس اوراق بهادار تهران

هدف: هدف اصلی از اجرای این پژوهش، تحلیل ناهنجاری اقلام تعهدی با استفاده از عامل اقلام تعهدی (cma) و پرتفوی‎های ساختگی عاملی مبتنی بر اقلام تعهدی است. همچنین در این پژوهش بررسی می‎شود که ناهنجاری اقلام تعهدی برگرفته از ریسک است یا از قیمت‎گذاری نادرست نشئت می‎گیرد. بر اساس تئوری‎های پشتوانه مدل‎های قیمت‎گذاری دارایی‎های منطقی، توانایی اقلام تعهدی در پیش‎بینی بازده باید برگرفته از ضرایب پرتفوی‎های ساختگی عاملی مبتنی بر اقلام تعهدی باشد، نه ویژگی اقلام تعهدی.روش: در این پژوهش فرضیه‎ها به‎کمک رگرسیون سری زمانی آزمون شده‎اند و برای تحلیل ناهنجاری اقلام تعهدی از مدل قیمت‎گذاری چهار عاملی هیرشلیفر استفاده شده است.یافته‎ها: بر اساس نتیجه آزمون‎های انجام شده، ویژگی اقلام تعهدی به جای ضریب عامل اقلام تعهدی، بازده را پیش‎بینی می‎کند. این نتایج نشان می‎دهد سرمایه‎گذاران ویژگی اقلام تعهدی را به‎طور نادرست ارزیابی میکنند و سبب می‎شوند تفسیر ریسک منطقی با تردید مواجه شود.نتیجه‎گیری: بین اقلام تعهدی و بازده سهام همگرایی وجود دارد و این همگرایی به قیمت‎گذاری نادرست سرمایه‎گذاران نسبت داده می‎شود. به بیان دیگر، ناهنجاری اقلام تعهدی برگرفته از قیمت‎گذاری نادرست است.

Explaining Accrual Anomaly Using Multifactor Pricing Model in Tehran Stock Exchange

Objective: The main objective of this research is to explain the accrual anomaly using accruals factor (CMA) and accrualbased factormimicking portfolios as well as checking whether accrual anomaly is riskbased or mispricing. According to rational frictionless asset pricing model, the ability of accruals to predict returns should come from the loadings on this accrual factor loading that predicts returns.Methods: In this research, to test the hypotheses of time series regression and also, the fourfactor pricing model is used to analyze accrual anomaly.Results:Our tests showed that it is the accrual characteristic rather than the accrual factor loading that predicts returns. These results indicated that investors evaluate the accrual characteristic in an incorrect manner and cause doubts on the rational risk explanationConclusion: We can conclude that there is a relationship between accruals and returns, and this comovement is attributed to mispricing of investors. In other words, accrual anomaly results from mispricing.